报告简介

随着1949年私募股权投资基金在美国的产生，私募股权投资基金已经成为全球金融领域的创举之一。在西方金融体系中，私募股权投资基金已成为仅次于银行贷款和首次公开募股之外的重要融资方式。在我国，随着2006年新《公司法》及2007年《合伙企业法》的颁布，私募股权投资基金行业成为国内最受关注的行业之一。
近几年中国私募股权投资市场持续保持高温，受“大众创业、万众创新”及多项行业政策的利好影响，互联网、医疗健康、消费等一系列新兴技术领域，得到了更多投资机构和企业的关注与支持，资本市场得到进一步激活。特别是在2015年经济下行、股市动荡、寒冬笼罩的大环境下，依然通过2，970支基金募得近8000亿元人民币。相对于全球市场，中国股权投资市场在“双创”背景下的发展速度更为引人注目，且随着天使投资的逐渐增多、VC/PE2.0时代的到来以及新三板发展带来的投资机遇，基金募集市场迎来“破纪录”的一年。
预计在未来，股权投资具有显著的宏观经济效益和微观经济价值，将步入黄金发展时期。特别是在当前实体经济下行的压力下，新兴产业能否替代传统产业，中国能否转型成功，股权投资基金将产生举足轻重的作用！然而，机遇也同时伴随着风险和隐忧，如天使投资后续融资困难、盲目投资导致后期退出风险加剧、首期基金进入投资期后第二期第三期基金是否也能继续保持优良战绩、机构“跟风”设立新三板基金能否赌出好成绩等等，2016年或许能见分晓。
从基金的LP构成来看，国外市场尤其是美国市场的股权投资基金主要以养老金、FOF、主权财富基金、保险公司和银行等机构投资者为主，追求长期、稳定的较高收益，而中国的股权投资基金则呈现出分散化特点，个人投资者仍占较大比例，且投资偏好趋向短期收益。2016年，随着险资投资方向、渠道和比例的放宽、另类投资配置的加重，机构LP投资需求上涨，未来将有越来越多的机构投资者参与到股权投资市场中来，预计2016年中国股权投资市场基金募集情况依然能保持较高水平。
从行业发展趋势来看，过去十年，投资机构在投资领域上呈现多样化，不少机构的投资涉及到国民经济很多行业，IT高科技、国企改制类、消费类、文化类、节能环保等领域。未来，在投资领域上，投资机构的会更专注自己了解的行业，并在该行业做精做细。在投资阶段上，过去长期呈现“后延”趋势，增长期和PRE-IPO由于其投资时间短、见效快的特点成为投资的主要阶段，未来，投资机构必须寻找到自己核心竞争力，在前期、中期、后期项目上实行全线覆盖和重点突出，在投资阶段上做精、做细。
从投资机会来看，2008年爆发的金融危机和债务危机使国际经济格局发生重大变化，中国世界加工厂的地位不得不逐渐丧失，经济进入战略性调整升级时期，实现宏观经济增长逐渐转变为依靠国内消费、城镇化投资和科技创新，最终将中国这个庞大的经济体从一个世界加工厂的边缘角色转变为世界经济的发动机角色。目前，中国正在推动宏观经济结构调整，更加重视经济增长质量，工业转型升级阶段，高科技行业，尤其战略新兴产业的发展机遇很大，会带来更多投资机会。
从退出渠道来看，现有的退出渠道主要是IPO上市，未来的PE退出渠道将是包括IPO上市在内的多元化退出方式并存。2005年以前，私募投资退出以在美国等海外股市上市为主。2005年以后，国内创业板和中小板主板IPO成为新的选择。随着中国新一轮资本市场改革的推进，随着中国多层次资本市场的构建、场外交易市场的培育，未来的三板也将成为PE机构实现退出的一个重要途径。并购的退出方式正逐渐兴起，管理层回购（MBO）等其他新型退出方式也将日益出现和发展。
本研究报告主要依据国家统计局、国务院发展研究中心、中国证券业协会、中国基金业协会、中国股权投资基金协会、中国风险投资协会、中国风险投资研究院清科研究中心、CVSource投中数据、广证恒生、中信证券、广发证券、国内外相关刊物的基础信息以及私募股权投资基金行业研究单位等公布和提供的大量资料，结合深入的市场调查资料，结合我们十多年的行业研究经验，撰写了本报告。
由于报告篇幅太大，为了方便阅读，报告分为上中下三册。
报告上册主要是对私募股权投资基金行业的整体发展进行分析，通过上册，我们基本可以对整个行业有一个全面的了解和对未来趋势的一个把握。上册第一章对私募股权投资基金行业的概念、分类、商业模式和作用进行了阐述，接着第二章分析了私募股权投资基金行业的现状、存在的问题与挑战、发展建议，然后第三章对2015-2016年我国私募股权投资基金市场现状、运行数据和发展趋势进行调查，在第四章对我国私募股权投资基金领先企业进行分析和介绍，第五章对我国私募股权投资基金行业发展环境分析，第六章我国私募股权投资基金行业发展前景与趋势分析，第七章我国股权投资重心从“投”到“管”拐点已现。
报告中册主要是对目前私募股权投资基金行业的募集对象和投资进行全面深入的分析，让我们了解行业的募集和投资现状、趋势、策略。中册第八章对我国股权投资市场募集对象——机构投资者进行分析，分析了股权投资市场不同投资者类型，通过对GP、LP、政府引导基金、CVC（公司创投）、天使投资人、FOFs、券商直投、商业银行投行业务、保险、股权信托等机构投资者的行为、态度、趋势等各方面的调查分析，能够让我们掌握募集对象的现状和趋势；接着第九章重点分析了股权投资基金投资项目和领域，第十章 我国私募股权投资基金成功投资案例研究，第十一章未来投资机会与方向——新兴产业，第十二章私募股权投资基金投资策略研究，第十三章 私募基金股权基金的投资回报、估值方法与核算。
报告下册重点分析了私募股权投资基金行业的退出渠道和其他方面的研究，让我们对整个行业的退出渠道现状和趋势有一个很好的把控，还有一些其他方面的研究。第十四章我国股权投资退出市场分析与前景分析，第十五章我国新三板股权投资市场前景与机遇分析，第十六章2015-2016年我国股权众筹市场分析与展望，第十七章股权投资基金其他方面研究、模式创新及建议，第十八章 私募股权投资基金税务研究。

报告目录

第一部分 股权投资基金发展分析
第一章 股权投资基金概述 1
第一节 股权投资基金概述 1
一、股权投资基金概念与分类 1
二、股权投资基金发展的背景 2
三、私募股权投资基金的经济功能 3
第二节 私募股权投资基金的概念、分类及其相关概念比较分析 4
一、私募股权投资基金的概念界定 4
（一）国外对私募股权投资基金的概念界定 4
（二）国内对私募股权投资基金的概念界定 4
（三）私募股权投资基金的主要要素 5
二、浅析私募股权投资基金的分类 6
（一）依据隶属关系划分 6
（二）依据企业发展周期划分 7
（三）依据资金来源的地域属性划分 9
（四）依据投资对象划分 10
三、私募股权投资基金与相关概念的比较分析 10
（一）私募股权投资基金与公募股权投资基金 10
（二）私募股权投资基金与私募证券投资基金 12
（三）私募股权投资基金与委托理财 12
（四）私募股权投资基金与风险投资基金 13
（五）私募股权投资基金与战略性投资基金 14
第三节 私募股权投资基金的作用 14
一、促进中国经济发展 15
二、实现资源有效配置 15
三、改变社会融资结构 15
四、加速经济金融化步伐 16
五、有效解决中小企业融资难问题 16
六、优化投融资体制创新 16
七、助力新兴产业发展 17
第二章 我国股权投资市场发展现状研究 19
第一节 西方私募股权投资基金理论研究综述及启示 19
一、西方PE基金理论研究综述 20
（一）PE产业发展的影响因素 20
（二）PE基金的委托代理问题 20
（三）PE基金的公司治理结构 21
（四）PE基金的投融资策略 21
（五）PE基金的退出机制 22
（六）私募股权投资基金监管 22
二、对我国促进PE发展的启示 23
第二节 我国私募股权投资基金发展现状 24
一、国内PE产业发展现状 24
二、我国私募股权投资基金的应用分析 24
三、2015年股权投资基金发展迅猛 25
四、2015年中国VC/PE募资市场 28
五、2015年中国VC/PE投资市场 29
六、2015年中国VC/PE退出市场 30
第三节 外资私募股权投资基金在我国的发展 32
一、外资私募股权资本在我国的投资和退出渠道 32
二、我国私募股权投资基金的发展特点 33
三、对外资私募股权投资基金在我国发展的政策建议 33
第四节 我国私募股权投资基金存在的问题与挑战 36
一、国内PE产业发展存在的问题 36
（一）相关政策法规不完善 37
（二）监管机制责任不到位 37
（三）法律地位尚未明确 37
（四）政府监管思路尚不清晰 37
（五）退出机制不健全 38
二、国内PE产业发展面临的制约障碍 38
（一）监管主体多头低效 38
（二）缺乏成熟机构投资者 38
（三）多层次资本市场培育不够 39
（四）存在重复征税，总体税负偏重 39
（五）执业经验不足，高水准专业人才缺乏 39
（六）中介服务不成熟，中介机构不健全 39
三、国内PE产业发展面临的挑战 40
（一）管理机制有待加强 40
（二）管理者素质亟待提升 40
（三）缺乏高素质PE专业人员 40
（四）资金来源有限，资本结构单一 41
（五）退出渠道有待发展 41
（六）选择发现优秀投资项目付出的成本高 41
第五节 我国私募股权投资基金发展建议 41
一、我国私募股权投资市场政策的发展建议 42
（一）加强法律法规政策建设，创造良好的外部环境 42
（二）建立统一的监管机制，提高市场透明度 42
（三）放松相关管制，拓宽资金来源渠道 43
（四）利用多层级的资本市场，进一步完善退出方式 43
（五）加强政府对私募股权投资基金市场化运作效率的提升功能 43
（六）完善税收优惠措施，加强政策有效引导 44
二、当前私募股权投资基金市场的发展建议 44
（一）拓宽多元化资金来源，培育合格机构投资者 44
（二）健全多层次资本市场体系，形成顺畅退出机制 44
（三）合理确定监管模式，建立统一监管体系 45
（四）完善社会中介组织，提供规范中介服务 45
（五）成立全国性自律组织，强化行业自我约束 45
三、对我国私募股权投资基金管理者的发展建议 46
（一）加强高层次专业人才培养，实施资格认证制度 46
（二）大力培养合格的本土私募股权投资基金管理人才 46
第三章 2015-2016年我国股权投资市场现状分析 46
第一节 2015年中国股权投资市场回顾 46
一、2015全年中国股权投资市场回顾 47
二、2015中国股权投资增速全球第一 55
三、2015年PE市场募资、投资、退出分析 65
（一）2015年PE市场募资情况分析 65
（二）2015年PE市场投资情况分析 66
（三）2015年PE市场退出情况分析 69
四、2015年中国VC/PE市场十大事件 71
第二节 2016年中国股权投资市场分析 80
一、2016年Q1中国PE投资市场分析 80
（一）基金募集分析 80
（二）PE市场投资分析 81
（三）退出渠道分析 87
二、2016年Q1创业投资市场分析 89
（一）2016年VC市场募资情况分析 89
（二）2016年VC市场投资情况分析 92
（三）2016年VC市场投资领域分析 94
（四）2016年VC市场退出情况分析 98
二、2016年4月中国VC/PE投资市场 100
（一）基金募资分析 101
（二）创投市场和私募市场投资分析 103
（三）北京、上海和广东依旧是投资者的首选之地 105
（四）发展期投资规模依旧呈现主导模式 106
三、2016年4月VC/PE市场分析 107
（一）2015-2016年4月新设立基金募资、设立情况分析 107
（二）2016年4月新设立基金募资规模分析 109
（三）2016年4月新设立基金募资币种分析 111
（四）2016年4月新设立基金类型分析 112
（五）2016年4月新设立基金拟投行业分析 114
第三节 2016年中国股权投资市场展望 115
一、2016年中国股权投资市场募资情况展望 115
二、2016年中国股权投资市场投资情况展望 118
三、2016年中国股权投资市场退出情况展望 121
第四节 2016年中国VC/PE市场发展趋势预测 122
第四章 2015-2016年我国股权众筹市场分析 125
第一节 中国股权众筹行业发展模式分析 125
一、股权众筹运营模式分析 125
二、股权众筹商业模式分析 126
三、股权众筹盈利模式分析 127
第二节 2015年中国股权众筹发展现状 128
一、众筹已经提升到党中央决策层面 129
二、股权众筹发展日益规范 129
三、股权众筹已经成为互联网巨头的核心战略 130
四、国家队的介入 130
五、地方政府积极推进 130
六、众筹生态圈模式崛起 131
七、券商开始涉足股权众筹 131
八、股权众筹模式推陈出新 131
九、跨境众筹开始出现 132
十、伪众筹泛滥 132
第三节 2015年中国股权众筹市场分析 132
一、股权众筹呈现“井喷”发展 133
二、平台聚集地与创业热门城市一致 134
三、股权众筹垂直细分行业集聚但投资人仍不成熟 135
四、总结 137
第四节 2016年中国股权众筹市场展望 137
一、股权众筹打开中产阶级的投资盛宴 137
二、股权众筹2016年趋势展望 138
第五节 2016年股权众筹市场准入条件的多视角分析 139
一、股权众筹平台的市场准入 140
二、融资者和投资者市场准入前置条件：实名注册 142
三、融资者市场准入条件分析 143
四、投资者市场准入制度 145
第六节 股权众筹的成长性分析及规范发展路径研究 146
一、引言 147
二、股权众筹发展成长性分析 147
三、国内股权众筹发展路径研究 150
四、结论与建议 152
第二部分 募集、投资、退出分析
第五章 我国股权投资市场募集对象——机构投资者分析 153
第一节 股权投资市场不同投资者类型 153
一、普通合伙人（General Partner, GP） 153
二、有限合伙人（Limited Partner, LP） 153
三、天使投资（Angel Investment） 154
四、风险投资（Venture Capital, VC） 155
五、私募基金（Private Equity, PE） 155
六、投资银行（Investment Banking） 155
七、母基金 （Fund of Fund, FoF） 156
八、政府引导基金 156
九、战略投资者 156
第二节 GP 157
一、投中信息2016中国GP调查研究报告介绍 157
二、2016年中国GP市场调查发现 158
（一）GP投资策略与市场判断 158
（二）GP退出与投资回报 163
（三）基金募集 166
（四）市场竞争 173
（五）基金管理团队 176
（六）政策监管 179
三、2016年中国GP市场调研总结 181
第三节 LP 182
一、2016年LP投资者数量类型分析 182
二、2016年LP可投资资本量分析 183
三、2016年中国股权投资市场LP类型比较 184
三、2016年中国股权投资市场LP规模分析 186
第四节 政府引导基金 187
一、2015年国务院大力推动引导基金发展 187
二、《2016政府引导基金报告》发布 188
三、政府投资基金管理暂行办法出台 190
四、募投管退市场化运作是大势所趋 191
第五节 CVC（公司创投） 193
一、跨国公司开启中国CVC序幕 193
二、国内大公司纷纷设立创投部门 194
三、CVC战略目的明显，与母公司业务紧密相连 195
第六节 天使投资人 197
一、2016年天使投资市场募资情况分析 197
二、2016年天使投资市场情况分析 198
三、2016年天使投资市场投资行业分析 199
四、2016年天使投资市场投资地区分析 201
五、新三板继续为天使投资退出减压 203
第七节 FOFs 203
第八节 券商直投 207
一、2015年中国券商直接投资业务综述 208
二、2015年券商直投市场格局 209
三、2015年券商直投业务开展情况 212
四、券商直投在私募股权市场的定位及展望 219
五、券商深度介入区域股权市场趋势明显 220
第九节 银行 222
一、股权融资：商业银行投行业务的创新前沿 222
二、2015年银行申请私募牌照加速 228
三、2016年银行获准开展投贷联动试点 232
第十节 保险 234
一、2015年保险资金设立私募基金开闸 234
二、2015年险资涉足私募股权情况分析 234
三、险资和PE之间的关系已越来越亲密 236
四、保险资金进入PE领域的路线图 237
第十一节 信托 239
一、股权信托是信托业转型发展新模式 239
二、信托摸索2016：风口或在股权投资和资本市场 242
第六章 股权投资基金投资项目和领域分析 246
第一节 2016年股权投资基金投资行业分析 246
一、2016年4月中国VC/PE投资行业分布 246
二、2016天使投资热点投资行业研究 249
第二节 互联网、互联网+ 254
第三节 移动互联网 274
第四节 互联网金融 292
第五节 TMT信息技术 293
第六节 电商/O2O 294
第七节 医疗大健康 294
第八节 消费升级、大消费 304
第九节 旅游 311
第十节 教育培训 312
第十一节 文化媒体影视游戏 312
第十二节 清洁技术、节能环保 323
第十三节 新能源、新材料 330
第十四节 高端装备制造业 330
第十五节 房地产 333
第十六节 农业 336
第十七节 海外并购 337
第七章 我国股权投资退出市场分析与前景分析 344
第一节 我国股权投资退出市场趋势与前景分析 344
一、我国私募股权投资退出市场发展趋势 345
（一）私募投资非IPO退出市场规模 345
（二）非IPO退出方式使用数量趋势 346
（三）退出收益趋势 347
二、我国私募股权投资并购退出前景分析 348
（一）并购退出前景基本面分析 348
（二）并购退出指标分析 349
三、结语 351
第二节 资本市场深化改革：注册制、多层次资本市场与深入开放 352
一、注册制 352
二、多层次资本市场 352
三、深入开放 352
第三节 2016年我国股权投资退出市场——IPO市场分析 353
一、2016Q1中企境内外IPO上市分析 353
二、2016年中国IPO市场发展趋势预测 356
三、境内IPO放量趋于谨慎 358
四、境外市场回报水平高于境内市场 360
五、分层新三板挂牌数激增 362
第四节 2016年我国股权投资退出市场——并购市场分析 363
一、2016年一季度中国境内并购交易分析 363
二、互金、游戏、影视、VR跨界并购恐收紧 370
三、2016年中国并购市场发展趋势预测 373
第五节 2016年我国股权投资退出市场——定增市场分析 375
第六节 2016年我国股权投资退出市场——借壳上市市场分析 383
第八章 我国新三板股权投资市场前景与机遇分析 387
第一节 新三板市场投资回报比较研究——以私募股权投资为例 387
一、引言 387
二、新三板市场挂牌企业发展现状 389
三、新三板市场投资回报比较分析 390
四、基于投资回报的新三板市场发展思考 396
第二节 2016年新三板VC/PE投资情况分析 399
第三节 2016年新三板分层管理办法新政解读及影响分析 403
一、2016年《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》发布 403
二、2016年新三板分层管理办法新政解读及影响分析 410
第四节 股权投资机构面对新三板的机遇和挑战 412
一、新三板呈现六大特点 412
二、新三板给股权投资机构带来变化 413
三、股权投资机构面临的机遇与挑战 414
第五节 新三板现股权质押融资新模式 414
第三部分 行业发展环境及趋势预测
第九章 我国股权投资市场影响因素分析 418
第一节 经济环境、经济周期 418
第二节 政治环境、政策法规 418
第三节 社会环境、政策法规 418
第四节 资本环境、二级市场 418
第五节 技术环境、创新、颠覆 418
第六节 其他 418
第十章 股权投资市场政策环境分析 419
第一节 股权投资市场政策环境 419
一、发展政府产业引导股权投资基金积极推进财政金融改革 419
一、国有金融企业直接股权投资出新规 422
二、保监会放行保险资金投资创投 423
第二节 2015-2016年股权投资市场政策新规 425
一、2016年支持两方向制造企业在资本市场进行股权融资 425
二、2016年多部委发布文件 国有科技企业可实施股权和分红激励 427
三、2016年基金业协会出台募集新标准 跨界投资增设门槛 428
第三节 十三五股权投资市场政策环境——发展多层次股权融资市场 429
一、提质增效、转型升级要求紧迫 430
二、创造条件实施股票发行注册制 431
三、更注重引导市场行为和社会预期 432
第四节 注册制改革推动股权融资崛起 432
第五节 供给侧改革对中国股权投资产业的影响 434
第十一章 我国股权投资市场前景与机遇分析 437
第一节 2016年中国股权投资市场环境分析 437
一、2016年中国股权投资经济环境分析 437
二、“资产荒”与股权投资盛景 438
三、股权投资和并购浪潮 439
第二节 我国私募股权投资发展的新机遇 442
一、社会变迁工业化和城镇化 442
二、资源资本化趋势与民营经济的发展 442
三、资本市场的持续健康发展 442
四、国际经济逐步回暖 443
五、结语 443
第三节 中国私募股权投资发展趋势 443
一、私募投资的监管走向正规化、严格化 443
二、中国经济日益强盛为其提供优秀的发展基础 444
三、行业将出现大幅度结构性调整 444
四、投资越来越专业化 445
五、退出渠道走向多元化 445
六、人民币基金已经并继续成为发展主流 445
七、中国私募股权投资机构逐渐参与到国际市场 446
第四部分 领先企业分析及策略研究
第十二章 我国股权投资领先企业分析 446
第一节 2015年股权投资基金领先企业排名 446
一、2015清科VC机构评选排名 446
二、2015清科PE机构评选排名 447
三、2015清科天使机构评选排名 447
第二节 九鼎投资 448
第三节 同创伟业 448
第四节 天图资本 455
第五节 达晨创投 461
第六节 深圳创新投 461
第七节 红杉资本中国基金 461
第八节 经纬中国 461
第九节 IDG资本 461
第十节 中信产业基金 461
第十一节 复星资本 461
第十二节 鼎晖投资 461
第十三节 真格基金 461
第十四节 创新工场 461
第十五节 险峰华兴 461
第十六节 联想之星 461
第十七节 弘毅投资脉络详解 461
第十八节 罗姆尼和他的贝恩资本 467
第十九节 盛世投资 469
第十三章 私募基金股权投资策略分析 474
第一节 PE投资策略解析 474
一、专业化策略 474
二、地域化策略 475
三、联合投资策略 475
四、独家投资策略 476
第二节 种子、天使、VC、PE投资逻辑 476
一、种子投资 476
二、天使投资 477
三、VC投资 478
四、PE和并购投资 479
五、新三板、新通道 479
第三节 私募基金股权投资理念——善于“造风”而不是“追风” 480
第四节 私募股权投资中的风险控制策略 482
一、完善法律法规，规范私募股权投资 482
二、强化私募股权投资基金的融资风险防范 483
三、加强私募股权投资基金与私募投资的资金链管理 483
四、培养国际化私募股权投资基金管理运作人才 483
五、需要考虑的风险因素 483
第五节 PE投资策略解析之项目挖掘策略 485
一、自主挖掘 486
二、借助渠道：政府、银行、中介机构 486
三、利用已投项目上下游资源 486
第六节 PE投资策略解析之尽职调查策略 487
一、外包给第三方机构 487
二、自主尽调 488
第十四章 我国股权投资案例分析 488
第一节 国内PE机构投资策略及经典案例解析 488
一、从投资阶段看投资策略 489
二、从投资行业看投资策略 491
三、从投资地域看投资策略 493
四、其他投资细节策略 494
第二节 2015中国VC/PE市场十大最受关注交易 495
第三节 2015年十大估值提升最快的企业 500
第四节 腾讯 506
第五节 阿里巴巴 506
第六节 其他 506
第五部分 投资回报、估值方法与核算等其他研究
第十五章 私募基金股权基金的投资回报、估值方法与核算 506
第一节 中国股权投资CFO年度白皮书 506
一、国内CFO发展概况 506
二、中国私募股权领域CFO职能变迁及发展趋势 509
三、国内私募股权领域CFO主导工作实例及评选 523
第二节 我国私募股权基金的投资回报分析 525
一、私募股权基金投资回报的整体分析 526
二、不同退出方式的私募股权投资回报 526
三、不同行业的私募股权投资回报 528
四、不同地区的私募股权投资回报 528
五、我国私募股权投资回报的问题分析 529
第三节 私募基金股权估值方法 530
一、资产评估法 531
二、现金流量折现法 531
三、相对估值法 532
四、期权定价法 532
第四节 已实现收益、未实现收益与股权资本成本 532
一、引言 533
二、文献回顾与理论假设 534
三、研究设计 537
四、实证结果及分析 540
五、稳健性检验 545
六、研究结论及启示 545
第五节 长期股权投资核算 546
一、洞悉长期股权投资核算 546
二、长期股权投资核算应注意的问题 551
第六节 私募股权IPO股权锁定期对公司业绩的影响 556
一、引言 557
二、文献回顾和研究假设 557
三、样本选取和研究设计 559
四、实证结果 560
五、研究结论和建议 563
第七节 资产评估与初始股权界定及其账务处理 564
一、资产评估及其账务处理 564
二、初始股权界定及其账务处理 567
第十六章 股权投资基金其他方面研究、模式创新及建议 569
第一节 本土VC/PE机构为何要注册离岸基金 569
一、本土VC/PE机构为何要注册离岸基金 570
二、离岸基金设立过程中的相关问题 572
第二节 前海股权公募REITs：一项事关前海发展的金融创新） 572
一、成熟市场REITs的发展情况 573
二、中国发展REITs的重大意义 576
三、进一步发展股权式REITs需要完善税收制度 580
第三节 LP参与合伙事务的边界与责任——GP与LP角力主战场在哪儿？ 581
一、LPA指引与合伙企业法 582
二、合伙企业法的修订与安全港条款 583
三、LP参与合伙事务执行的现状 584
四、LPA指引与安全港条款的法律分析 586
五、LP参与合伙事务执行的法律建议 587
六、结语 588
第四节 区域股权市场私募债发行创新与规范——基于互联网金融平台的视角 588
第五节 完善区域性股权市场个人合格投资者制度的探讨 590
第六节 中小企业区域性股权交易融资模式研究 598
一、研究背景及文献综述 598
二、区域性股权交易融资及其发展 599
三、区域性股权交易融资的运行机制 601
四、区域性股权融资模式的不足与原因分析 603
五、完善区域性股权交易融资模式的对策 608
第七节 文化距离、制度效应与跨境股权投资 609
一、引言 610
二、相关文献综述 610
三、研究设计与数据来源 611
四、描述性统计与实证分析 614
五、结论与对策建议 620
图表目录：
图表：私募股权投资管理商业模式四大阶段之融资 12
图表：私募股权投资管理商业模式四大阶段之投资 12
图表：私募股权投资管理商业模式四大阶段之管理 13
图表：私募股权投资管理商业模式四大阶段之退出 13
图表：2010-2015年中国VC/PE市场基金募集情况 28
图表：2010-2015年中国VC/PE市场投资情况 29
图表：2010-2015年IPO退出情况 30
图表：2010-2015年并购退出情况 30
图表：2015年4月-2016年4月中国VC/PE投资市场募集基金数量 101
图表：2015年4月-2016年4月中国VC/PE投资市场募集基金规模 101
图表：2016年4月不同类型的开始募集基金的数量及募资规模 102
图表：2016年4月不同类型的募集完成基金的数量及募资规模 102
图表：2015年4月-2016年4月中国创投市场投资规模 103
图表：2015年4月-2016年4月中国私募股权投资市场投资规模 103
图表：2016年4月中国创投及私募市场不同地域的投资规模 104
图表：2016年4月中国VC/PE市场不同融资类型的投资案例规模 105
图表：2016年4月中国VC/PE市场不同企业阶段的投资案例规模 105
图表：2011年~2014年九鼎投资业务以私募股权投资管理为主（单位：百万元） 130
图表：九鼎投资自2014年5月挂牌新三板后逐步发展成为一家综合性金融及投资公司 131
图表：九鼎投资估值方法 132
图表：九鼎投资创新力与执行力贯穿发展历程 133
图表：商业模式为私募募资-项目投资-投后管理-投资退出 146
图表：同创伟业业务布局全投资阶段 147
图表：新三板挂牌PE 机构基金规模情况（单位：亿元） 147
图表：同创伟业各行业项目投资情况 148
图表：新三板挂牌PE 机构退出数量、退出金额以及退出IRR 148
图表：新三板挂牌PE 机构在管项目数量、所投金额、资产估值以及预估IRR 149
图表：同创伟业各行业在管项目投资情况 149
图表：在管项目退出进展及计划（截至2015 年4 月16 日） 150
图表：同创伟业募资渠道广泛 152
图表：同创伟业投资决策流程 152
图表：同创投资历史投资业绩 153
图表：同创伟业投后管理流程 154
图表：同创伟业风控相应流程 154
图表：同创伟业公司管理基金所投资项目退出情况 155
图表：同创伟业在管/募集21 只基金情况 156
图表：同创伟业基金收益分成情况 157
图表：同创伟业各项业务经营方向与业务目标 158
图表：新三板四大PE 战略对比 159
图表：同创伟业前十大股东最新情况（截至2015 年7 月15 日） 160
图表：同创伟业股权结构图（挂牌前） 160
图表：中科招商近三年主要收入构成（单位：万元） 161
图表：商业模式为募资-投资-管理-退出 162
图表：中科招商各行业项目投资情况 162
图表：中科招商项目选择与投资决策程序 163
图表：中科招商集团投决会委员简介 164
图表：中科招商战略部署“三基工程”开启投资形态全链条化 165
图表：中科招商“三基工程”战略目标及布局 165
图表：天图资本公司发展历程 172
图表：天图资本公司定增融资前的股权结构 173
图表：天图资本公司前十大股东情况 174
图表：天图投资核心成员简介 175
图表：天图资本公司三大投资理念 176
图表：天图资本公司投资消费品公司的标准 177
图表：天图资本公司项目投资具体流程 178
图表：天图资本公司以及公司所投项目获得奖项/荣誉 179
图表：天图资本公司管理基金概况 180
图表：天图资本公司项目投资情况（截至2015年10月） 180
图表：天图资本公司已退出项目收益情况（截至2015年10月） 180
图表：天图资本公司投资众多消费领域的领先品牌 181
图表：天图资本公司在管项目情况 182
图表：天图资本公司在管项目分行业IRR 183
图表：天图资本公司业务收入构成（万元） 183
图表：天图资本净利润大幅增长 184
图表：天图资本以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产分项目情况 184
图表：天图资本公司子公司情况 185
图表：天图资本2015年公司长期股权投资情况 185
图表：天图资本2016-2017年进入清算期的基金情况 186
图表：硅谷天堂业务为私募股权投资基金管理和自有资金投资两大类（单位：万元） 187
图表：硅谷天堂投资管理业务收入分类 187
图表：硅谷天堂投资管理业务收入各项构成 188
图表：硅谷天堂自有资金投资核心资产 188
图表：硅谷天堂投资总收益各项构成 189
图表：硅谷天堂采用“PE+上市公司”模式与大康牧业（002505）合作设立并购基金 190
图表：硅谷天堂“PE+上市公司”业务逻辑 190
图表：硅谷天堂截至2015 年3 月31 日“PE+上市公司”模式23 个合作项目 191
图表：硅谷天堂在管项目已上市公司列表 191
图表：硅谷天堂国际上PE 巨头一般发展路径 192
图表：弘毅过往投资案例2 266
图表：弘毅投资七期主要基金的募集情况 266
图表：贝恩资本中国境内投资一览 268
图表：贝恩资本中国境内投资退出情况一览 268
图表：私募股权投资基金分类与投资企业成长阶段分布示意图 298
图表：并购是美国私募基金最主要的退出通道 300
图表：全球视角看并购投资是主流 301
图表：从Pre-IPO（成长型基金）形态向前后端发展是未来确定性发展趋势 301
图表：新三板四大PE战略对比 302
图表：通过并购重组提高行业集中度是国家意志 302
图表：从行业主体角度资产管理产业链存在管理人、销售商、客户以及中介商（一） 303
图表：从行业主体角度资产管理产业链存在管理人、销售商、客户以及中介商（二） 303
图表：从业务环节和形态角度看资产管理产业链 304
图表：各类金融机构资管业务范围变化 305
图表：各类金融产品渠道变化情况 305
图表：PE/VC投资阶段图 307
图表：发展阶段及趋势：新三板崛起让从“投”到“管”时代趋近 308
图表：2015年PE退出方式分布 309
图表：2006~2015年中国股权投资市场募资情况 309
图表：2006~2015年中国股权投资市场投资情况 310
图表：VC/PE投后管理对企业意义 312
图表：投后管理对VC/PE意义 312
图表：股权投资运作流程示意图 313
图表：增值服务在VC/PE运作周期内的重要作用 314
图表：增值服务三大领域及具体工作 315
图表：四大投后管理模式优劣点 316
图表：2016年GP最关注的投资主题 324
图表：GP对企业融资频度的判断 324
图表：GP对项目估值水平的判断 325
图表：GP可接受的投资市盈率倍数 326
图表：2016年GP投资企业数量调整策略 327
图表：GP对2016年整体退出回报的预期 328
图表：2016年GP投资企业拟退出途径 329
图表：2016年GP新基金募集情况 330
图表：2016年GP新基金募集所需时间 331
图表：2016年GP新募集基金币种 332
图表：2016年GP新募集基金类型 333
图表：2016年GP新募集基金目标规模 334
图表：2016年GP新募集基金存续期 334
图表：新募集基金倾向LP类型 335
图表：2016年GP对未来市场竞争情况判断 336
图表：2016年GP投资者关系管理策略调整 336
图表：2016年GP投后管理策略调整 337
图表：2016年GP对管理团队规模调整 338
图表：2016年GP拟扩充团队规模 338
图表：2016年GP管理团队招聘职位分布 339
图表：GP对中国VC/PE行业政策评价 340
图表：中国VC/PE行业政策仍需改进方向 341
图表：2016年第一季度中国股权投资市场LP类别比较（按数量，个） 343
图表：2016年第一季度中国股权投资市场LP类别比较（按可投资本量，人民币亿元） 344
图表：2016年第一季度中国股权投资市场LP类型比较（按数量，个） 345
图表：2016年第一季度中国股权投资市场LP类型比较（按可投资本量，人民币亿元） 345
图表：2016年第一季度中国股权投资市场LP可投资规模比较（按数量，个） 346
图表：2016年第一季度中国股权投资市场LP可投资规模比较（按可投资本量，人民币亿元） 347
图表：2006-2015年政府引导基金设立情况比较 348
图表：2006-2015年政府引导基金设立级别分布情况 349
图表：表1截至2016年5月中国券商直投业务主要政策法规 370
图表：2007-2015年中国券商直投公司数量及注册资本总量 371
图表：2008-2015年中国券商直投公司增资情况 372
图表：2013-2015年中国券商直投基金设立及募资情况 372
图表：中国券商直投基金累积个数及募资情况（截至2015年底） 373
图表：2007-2015年中国券商直投投资规模 374
图表：2015年中国券商直投公司投资领域分布（投资金额占比） 375
图表：2015年中国券商直投基金管理规模排名 376
图表：2009-2015年中国券商直投退出案例个数 377
图表：2009-2015年中国券商直投账面退出回报 377
图表：2009-2015年中国券商直投公司退出收益及投资周期 378
图表：2007-2015年中国券商直投公司投资占全市场比例情况 379
图表：全国并购贷款市场余额 381
图表：A股上市公司IPO与定向增发融资规模比较 382
图表：2007～2014年中国并购市场发展趋势 383
图表：2016年4月中国VC/PE市场不同行业的投资案例规模 413
图表： 2016年4月中国创投及私募投资市场行业投资案例数量比例 414
图表：2016年4月中国创投及私募投资市场行业投资金额比例 414
图表：2010年-2015年中国互联网行业VC/PE融资情况 421
图表：2015年国内互联网行业企业获得VC/PE融资重点案例 422
图表：2015年互联网行业细分领域VC/PE融资分布 423
图表：2010-2015中国互联网行业并购宣布情况 424
图表：2015年互联网行业细分领域并购宣布情况 425
图表：2010年-2015年国内互联网行业企业IPO融资规模 426
图表：2015年国内互联网企业IPO案例 426
图表：2010年-2015年国内互联网企业IP退出账面回报 427
图表：2014Q1-2016Q1年中国互联网行业VC/PE融资情况 429
图表：2016年第一季度国内互联网行业企业获得VC/PE融资重点案例 430
图表：2016年第一季度互联网行业细分领域VC/PE融资分布 431
图表：2014Q1-2016Q1中国互联网行业并购宣布情况 432
图表：2016年第一季度互联网行业细分领域并购宣布情况 433
图表：2014Q1-2016Q1年国内互联网行业企业IPO融资规模 434
图表：2016Q1国内互联网企业IPO案例 434
图表：2014Q1-2016Q1年国内互联网企业IPO退出账面回报 435
图表：2010年至2015年国内移动互联网行业VC/PE融资情况 440
图表：2015年国内移动互联网VC/PE融资轮次案例数量分布 441
图表：2015年国内移动互联网VC/PE融资轮次案例金额分布 441
图表：2015年国内移动互联网行业企业获得VC/PE融资重点案例 442
图表：2010至2015年国内移动互联网并购市场宣布交易趋势图 443
图表：2010至2015年国内移动互联网并购市场完成交易趋势图 443
图表：2015年度中国移动互联网企业重大并购案例 444
图表：2011年至2015年国内移动互联网行业企业IPO融资趋势图 445
图表：2012至今中国移动互联网公司上市情况 446
图表：2011年至2015年国内移动互联网VC/PE机构IPO账面退出回报趋势图 446
图表：2015年国内移动互联网并购退出统计 447
图表：2013Q3-2016Q1中国移动互联网行业VC/PE融资情况 448
图表：2014Q1-2016Q1中国移动互联网行业并购宣布及完成趋势图 451
图表：2016Q1中国移动互联网企业重大并购案例 452
图表：2013Q3-2016Q1中国移动互联网企业IPO融资规模 452
图表：2011年至今中国移动互联网公司上市情况 453
图表：2014年PE机构信息技术行业部分投资情况 455
图表：2014年PE机构生技医疗行业部分投资情况 462
图表：2014Q1-2016Q1中国医疗健康行业VC/PE融资情况 464
图表：2016年Q1国内医疗健康企业获得VC/PE融资重点案例 465
图表：2014Q1-2016Q1中国医疗健康并购宣布及完成趋势图 465
图表：2016年Q1国内医疗健康企业重大并购案例 466
图表：2014Q1-2016Q1中国医疗健康行业IPO融资趋规模 467
图表：2016年Q1国内医疗健康行业企业IPO案例 467
图表：2014Q1-2016Q1国内医疗健康VC/PE机构IPO账面退出回报趋势图 468
图表：2016年Q1年国内医疗健康行业VC/PE机构重大退出案例 468
图表：2014年PE机构消费升级行业部分投资及新设基金情况 470
图表：2014年至2016年Q1国内消费及服务行业VC/PE融资情况 472
图表：2016年Q1消费及服务行业细分领域VC/PE融资分布 473
图表：2016年Q1国内消费及服务行业获得VC/PE融资重点案例 473
图表：2016年Q1消费及服务行业并购宣布及完成趋势图 474
图表：2016年Q1中国消费及服务行业IPO融资规模 475
图表：2016年Q1消费及服务行业IPO融资案例 475
图表：2016年Q1中国消费及服务行业IPO退出回报 476
图表：2014Q1-2016Q1中国文化传媒行业VC/PE融资情况 481
图表：2016年Q1国内文化传媒行业细分领域VC/PE融资分布 482
图表：2016年Q1国内文化传媒企业获得VC/PE融资重点案例 482
图表：2014Q1-2016Q1中国文化传媒并购市场宣布交易趋势图 483
图表：2014Q1-2016Q1中国文化传媒并购市场完成交易趋势图 484
图表：2016年Q1国内文化传媒企业重大并购案例 484
图表：2014Q1-2016Q1中国文化传媒行业IPO融资规模 485
图表：2016年一季度国内文化传媒IPO企业名单 485
图表：2016年一季度国内文化传媒并购退出案例 486
图表：2014年PE机构节能环保行业部分投资及新设基金情况 486
图表：2014Q1至2016Q1中国清洁技术行业VC/PE融资情况 488
图表：2016年Q1清洁技术行业细分领域VC/PE融资分布 488
图表：2016年Q1国内清洁技术企业获得VC/PE融资重点案例 489
图表：2014Q1至2016Q1中国清洁技术行业IPO融资规模 490
图表：2014Q1至2016Q1清洁技术行业并购宣布及完成趋势图 491
图表：2016年Q1国内清洁技术企业重大并购案例 491
图表：国内PE机构投资策略 497
图表：我国著名的天使投资人（机构）及其投资情况 498
图表：多领域投资机构代表投资案例 500
图表：重点投资某一领域机构代表投资案例 501
图表：稳增长是调结构、护生态、惠民生的基础 514
图表：发达经济体对新兴产业的支持 515
图表：1990-2014年标普半导体行业研发支出情况（单位：百万美元） 516
图表：1990-2014年标普软件与服务行业研发支出情况（单位：百万美元） 517
图表：1990-2014年标普生物科技行业研发支出情况（单位：百万美元） 518
图表：90年代标普半导体行业指数增长 518
图表：90年代标普软件行业指数表现 519
图表：2010年代标普生物科技行业指数增长 520
图表：2010年确定的七大战略新兴产业 521
图表：2010-2014年战略性新兴产业营业利润增速 521
图表：中证新兴产业成份累计增长率比较 522
图表：五个“十万亿级”新兴支柱产业 523
图表：增加“新供给”淘汰“旧供给” 523
图表：上市公司项目受国开发展基金支持情况 525
图表：首批专项建设基金支持方向 526
图表：第二批专项建设基金支持方向增加 527
图表：传统经济增长解构：受益于全球化和人口红利的工业化和城市化 531
图表：我国人口老龄化：劳动人口将下降，就业人口增速正在放缓 531
图表：经济全球化放缓：全球及美、中、日、欧的外贸出口依存度普遍下降 532
图表：我国出口竞争力上升：出口份额不断扩大 533
图表：我国城市化放缓：未来5年我国城市化率将大幅放缓 533
图表：新兴产业主要行业近三年快速发展 536
图表：战略新兴产业PMI总体上高于制造业整体水平 537
图表：各大产业PMI基本围绕55上下波动 537
图表：战略新兴产业发明专利数量占60%以上，是未来主要的投资方向 538
图表：从发明专利数量来看，信息技术、节能环保和生物产业蕴含大量投资机会 538
图表：城镇居民人均现金消费支出：交通通信快速增长 539
图表：农村居民人均消费支出：住房和通信快速增长 540
图表：居民各类消费支出复合增速：交通通信增长最快 540
图表：居民各类消费继续增长，交通通信、医疗保健增速较快 541
图表：美国的电信、信息技术、日常消费、可选消费等行业上市公司市值明显增加 542
图表：我国的金融、信息技术、医疗保健、可选消费等行业上市公司市值明显增加 542
图表：过去十年美股Wind行业中市值复合增速最快的二级、三级、四级行业及其增速 543
图表：中美行业市值差距：医疗保健、信息技术居前 544
图表：中美行业市值差距居前的细分行业 544
图表：2014-2015年新三板挂牌公司数量和增发募集资金金额快速增长 553
图表：战略新兴板四套上市标准及其适用企业 555
图表：处于生命周期不同阶段的企业可以到对应的板块上市 556
图表：处于生命周期不同阶段的企业可以从不同的基金融资 558
图表：估值指标在企业生命周期不同阶段的变化极大 559
图表：企业处于生命周期不同阶段应该采用不同的估值方法 561
图表：在生命周期各阶段，到不同板块上市，对应不同投资方式 562
图表：主要金融产品的“风险-收益”呈倒“L”形关系 563
图表：企业在生命周期各阶段的“风险-收益”也呈倒“L”形关系 564
图表：我国高新技术制造企业的生命周期划分标准 565
图表：多数新兴产业处于成长期 566
图表：多数新兴产业未来五年复合增速较高 567
图表：新兴产业/行业多数处于成长期 568
图表：新兴产业包含的板块、主题和概念多数处于概念期、导入期、成长早期和成长中期 568
图表：过去三年新兴产业的营业收入和净利润增速较高 569
图表：战略新兴产业营业收入增速改善，信息技术和新能源汽车产业特别明显 570
图表：战略新兴产业净利润增速下滑，但新能源汽车产业大幅增长 571
图表：2015-2017年新兴产业的一致预期营业收入和净利润增速较高 572
图表：节能环保和新能源汽车产业的PEG较低，高端装备产业拉高了整体PEG水平 572
图表：2015-2017年新兴产业各板块的一致预期营业收入和净利润增速 573
图表：战略新兴产业在各板块的上市公司数量分布 574
图表：战略新兴产业在各板块的上市公司总市值分布 574
图表：战略新兴产业中各产业的上市公司数量分布 575
图表：战略新兴产业中各产业的上市公司总市值分布 575
图表：战略性新兴产业指数走势好于创业板等主要指数 576
图表：2014年来战略性新兴产业各产业市场表现比较：新能源产业表现最好 576
图表：2015年战略性新兴产业的26个行业多数大幅上涨 577
图表：2015年战略性新兴产业的83个板块中41个板块涨幅超过70% 577
图表：国内CFO工作发展路径 596
图表：中国股权投资CFO主要工作职责分类 598
图表：中国股权投资领域CFO本职工作范围 599
图表：中国股权投资领域CFO能力结构图 600
图表：中国股权投资领域CFO知识结构图 600
图表：国内股权投资CFO投资相关工作 602
图表：CFO投资领域业务参与度 603
图表：国内股权投资CFO投后管理工作重点 605
图表：中国多层次的资本市场 649
图表：全国中小企业股转系统定位 649
图表：