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综合门户成新宠，四大阵营定初局
——中国网络游戏股独家分析
在全球范围内，随着网络游戏业的迅速发展，已经成为数字娱乐产业乃至整个互联网产业的领军者，网络游戏股也日益成为国内外资本市场追捧的明星。从国内网络游戏产业来看，一方面国家政策环境向利好方向发展，网民总体规模、付费网络用户持续快速增长，网络游戏用户数量增长更为迅速，而且网络游戏消费人群逐渐细分化和成熟化，这些为网络游戏业的发展奠定了坚实的用户基础；另一方面，作为国内互联网产业市场的先行者，网络游戏市场逐渐扩大并走向成熟，行业参与者渐众，产品自主研发实力和代理运营能力加强，产业链逐渐成型和延伸，产业的自我造血机制和功能逐渐形成，网络游戏产品和服务种类日益丰富，以“点卡”分成为主的单一商业模式逐渐向更合理、更完善、更具长期发展潜力的新型综合门户商业模式过渡。种种迹象表明：随着网络股投资热潮的兴起，网络游戏板块的股市投资价值正在凸现，并将在未来几个月内持续成为国内投资的热点。
我们对沪、深两地A股上市的30支具有网络游戏概念和题材的上市公司进行了研究。研究表明：海虹控股、聚友网络、清华同方等个股（上市公司）拥有自主知识产权的主流网络游戏产品，并且主营业务也集中于网络相关行业，处于第一阵营；朝华集团、厦门信达、新大陆、方正科技等个股（上市公司）自主或代理网络游戏产品，实力稍弱，处于第二阵营；江西水泥、重庆路桥、九龙电力等几支股主营在建筑、制造等传统行业，但其投资代理的网络游戏产品（或网络游戏题材）具有一定发展潜力，处于第三阵营；中国联通、青鸟华光、浪潮信息等个股拥有开展网络游戏必备的电信和数字娱乐资源，具有从事和发展网络游戏的潜力，但主营并不在网络游戏，属于网络游戏概念股，处于第四阵营。（详见附表－网络游戏板块30支股票投资评估）
另外，中科英华（600110）对新兴的大型网络游戏门户－久游网（9you.com）直接和间接持股40%左右，而久游网预计将很快成长为国内网络游戏市场的主要新生力量之一，因此中科英华极有可能成为网络游戏的黑马股。
总之，国内上市的中国网络游戏股规模、经营状况、公司治理结构和人员结构等方面的总体表现尚不尽人意，整体核心竞争力尚待提高。但其中也颇多亮点，几支龙头股仍具有相当强的投资价值。
目前国内资本市场对国内网络游戏产业和个股的研究和分析严重缺乏，因此本次我们与互联网投资操作领域新军－彤源投资顾问公司联手，推出《2004中国网络游戏股研究报告》，作为“互联网投资热点研究系列”报告的首篇，其后数月内将陆续推出通信篇、半导体篇、软件篇、数字电视篇等等。
凭借长期从事互联网产业研究的经验和积累，我们完成了一些基础性的工作，力图用产业的眼光解读资本市场，在互联网产业和资本市场的结合方面有所突破，为投资者、公司管理者、网络界和咨询界同仁进一步了解国内网络游戏业现状和趋势提供素材。
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2007年02月05日
