3G初期投资不大

未来我国3G实际投资额的大小与运营商和牌照发放的数量有关，但并不是运营商和牌照减少了投资额就一定会减小，反之亦然。

对于3G，现在业界比较大的预期是四张牌照三张网，即移动、联通各建一张网，而网通与电信各在区域内建网，通过互联互通完成覆盖。其实，大家都知道即使牌照发了，运营商也不会马上在全国同时建网，因为目前看来3G的潜在需求主要还是集中在环渤海、长三角与珠三角地区，短期的3G网络建设应该是“孤岛型”网络，投资并不是很大。另外，如果运营商是自身区域内建网并且通过互联互通完成网络漫游的话，投资还将进一步降低。再有，运营商在建3G网络的时候，部分地区的小灵通和2G网络投资将会大大减少，因此3G网络前期投资的绝对增加额并不是很大。

高管互换降低重组可能

前期运营商高管的互换，有人认为是为未来运营商重组做准备，从认为这恰恰是一个运营商短期不会重组的信号，如果国家想在短期内重组运营商，根本没有必要提前互换高管。我们认为，我国的3G牌照发放时间在2005年年底之前，目前距离这个时点的时间已经不长了，如果为了3G牌照的发放进行运营商重组，这种重组行为必须在2005年上半年完成，考虑到中国网通重组的艰辛，四家或六家运营商在这么短的时间内再次完成重组的可能性是非常小的。

另外，前期运营商高管的互换给出了两个信号，一个是通过互换使运营商高层在做决策时可以考虑到两个甚至多家运营商的利益，有助于目前，甚至3G来临之后价格战的控制，另一个信号是国家对电信运营商是具有绝对控制力的，如果未来运营商在3G投资与运营、价格战、互联互通等方面再次出现不协调的事情，不排除进一步使用行政手段的可能性。

上市公司重组艰巨

目前我国四大电信运营商均为上市公司，其中中国移动(0941. HK ) 、中国电信(0728. HK ) 、中国网通(0906. HK ) 在境外上市，中国联通(07623. HK \ 600050. SH ) 在两地上市。因此，如果运营商进行重组，短期内只能在集团层面完成，不过即使这样，对上市公司的不确定影响也是巨大的。另外，由于各个运营商基本上是在上市公司层面做业务，因此集团层面的重组对3G投资的影响显然不够，而要做上市公司层面的重组，这并不是在短期内可以完成的。再有，中国网通(0906. HK ) 刚刚完成上市工作，而在上市路演时并没有听到运营商重组的消息，如果明年运营商开始重组，中国网通(0906. HK ) 是否存在信息披露不完整的问题还不太好说，特别是在中国航油事件之后，这个问题更值得关注。

国资委无暇关注

从国资委的角度看，目前其监管的187家中央企业中，像电信运营业这样主业比较明确，核心业务突出，经营规模大，市场占有率高，竞争力强并且主要企业均海外上市的行业并不多，而需要国资委进行关注的其他行业还很多，在2002年刚刚完成重组的电信业不见得会成为其重点的关注对象。再有，2004年11月底，国资委才公布了第一批49家中央企业的主业，其中中国电信、中国移动、中国联通、中国网通的主业被明确为：电信和其他信息传输服务。据了解，中国铁通、中国卫通在第二批名单中肯定会公布其主业，从这个角度讲，3G牌照发放前进行运营商重组的可能性也不是很大。(if002)