2月16日是春节过后的第一个交易日，当日下午大盘创出1291点高点之后，指数展开调整。前期数日的上涨，已使部分股票产生一定的获利空间，基于市场前景不甚明朗的判断，获利回吐成为了主流。节前，上证指数在2月1日创下1187.26 点的新低之后，2月2日就展开了报复性的反弹，当日上证指数上涨5.35%，是2002年6·24行情以来的单日最大涨幅。

从政策面看，管理层对市场表现出了明显的呵护之情。主要的动作是，2月15日中国保监会、中国证监会正式颁布了《关于保险机构投资者股票投资交易有关问题的通知》，并从即日实施。《通知》的出台说明备受市场关注的保险资金入市正式拉开帷幕，保险资金直接投资股票市场将进入实质性操作阶段。理论上，可以直接入市的保险资金将可达到近600亿元。

对于后市的发展我们认为，如果大盘不再出现突然的大幅度上扬，而是慢慢的上行，估计未来的行情还可以再高看一线。我们与投资者一样，期待着在金鸡报晓之后，迎来一个慢牛的行情。

个股表现通信业龙头再次走强

伴随着大盘在短短的10个交易日走出了一个V型图，通信指数也给出了一个漂亮的V型反攻之势。其中，最值得关注的是中兴通讯(000063)，该股16个交易日上涨了20%。这再次证明了我们前期对于中兴的判断：如果该公司H股股价是正确的，那么A股的价格就错了，如果H股股价错了，那么A股的价格也不可能对。近期该股的强烈反弹仅仅是一种价值的回归，估计未来还可能有一个价值再次发现的过程。

另外，我们也不得不再次提一下中国联通(6 00050)，特别是有关联通分拆的传闻出现之后，我们认为中国电信运营业再次重组的可能性在逐步加大。从历史上看，中国电信运营商在香港上市后，一共进行了9次并购，其中2002年以后实施了6次。通过分析6次并购时的市盈率、每用户企业价值、净资产溢价水平以及 EV / EBIT DA 折扣率得到的联通相对市场定位价格分别为1.84～2.82元、2.18～3.28元、2.84～3.70元和4.02～5.50元。我们认为，每用户企业价值和并购溢价反映的是公司在并购时的内在价值，这种价值是不以公司所处的证券市场环境而变化的。因此采用这两种分析方法的交集2.84～3.28元作为其交易价格区间应该是比较合理的，目前市场价格已经处于我们判断的上限。虽然这个价格区间是根据历史上的6次并购情况得出的相对价值区间，但如果联通被并购，这个价格区间的可参考性还是很大的，并购方上市公司的中小股东是不会同意以超出历史情况很多的价格进行新的并购的。从这个角度讲，投资者在参与联通是还是应该保持清醒的头脑。

相对于通信指数，终端指数却表现得差强人意，估计主要原因是市场对终端市场的未来发展持保留的态度。如果投资者比较关心终端行业，可以抽空多多关注一下波导股份(600130)。(if002)