在欧债危机的阴影下，业内最关注的问题无疑是中国PE和VC究竟路在何方，海外IPO大门何时开启。

　　大批中国企业到海外上市的情况，可能若干年后才会再次出现。中国投资市场再次走到一个能令人欢欣鼓舞的牛市，非常困难，但是阶段性的机会还是有的。就整体而言，全面反映中国经济发展与真实面貌的企业，长期来看应该更多地依托本土市场。如果把海外IPO当成唯一的退出机制，将来可能会犯非常大的错误。

　　即将过去的2011年，中国投资市场呈现出募资和投资活动激增的态势。然而，繁荣的背后也有隐忧。

　　清科研究中心分析师傅喆对《科学时报》记者表示，机构的退出表现正在拉响警报。

　　据了解，今年前11个月，共有123只私募股权投资基金从被投企业中实现退出，较上年同期下滑10.9%，平均账面回报倍数也持续走低，融资规模、市盈率逐步下滑。

　　此外，不仅风险投资(VC)与私募股权投资(PE)机构通过首次公开募股(IPO)退出所获得的收益逐步减少，同时境内及境外退出亦面临着极大压力，尤其赴美上市“前松后紧”，遭遇冰火两重天。

　　在此背景下，今后国内投资环境究竟会有哪些新趋势和新变化?多位业内知名投资人在近日举行的“第十一届中国创业投资暨私募股权投资年度论坛”上对《科学时报》记者表示，2012年中国资本市场将经历进一步的变革，海外IPO仍不容乐观。他们同时希望，政府能在某些方面进行监管，但监管程度应适当。

　　海外IPO前景不明

　　在欧债危机的阴影下，业内最关注的问题无疑是中国PE和VC究竟路在何方，海外IPO大门何时开启。

　　对此，深创投董事长靳海涛表示：“我个人认为欧洲股权债务危机对实体经济并没有很直接的打击，但影响了各方面的信心，一旦信心受影响了什么都会被影响。”

　　他认为，未来发展仍然存在非常大的不确定性，对海外市场IPO前景也表示担忧，如前些年那般大批中国企业到海外上市的情况，可能若干年后才会再次出现。

　　“中国投资市场再次走到一个能令人欢欣鼓舞的牛市，也非常困难，但是我认为阶段性的机会还是有的。”靳海涛说。

　　德同资本创始合伙人邵俊指出，就整体而言，全面反映中国经济发展与真实面貌的企业，长期来看应该更多地依托本土市场。

　　“因为本土市场不会抛弃你，虽然也有市盈率高低的时候，但永远不会抛弃自己的孩子。反之，如果把海外IPO当成唯一的退出机制，我觉得将来可能会犯非常大的错误。”邵俊说。

　　清科集团董事长倪正东则表示，他所知道的投资行业VC和PE都是熬出来的，比如IDG资本就坚持了18年。

　　“大家都是熬出来的，所以更要继续坚持。我觉得长期来看现阶段还是中国VC和PE的黄金时期，但从短期看今年和明年确实不乐观。在当前资本市场不太好的时候，创业者和企业也要适当"打打折"，PE们在投资时也不要掐架，最好市盈率能在10倍之内，大家才能更好地发展。”倪正东说。

　　政府应适当监管

　　当前“全民PE”已成为资本市场浮躁最直接的体现。倪正东告诉《科学时报》记者，全国不少地方注册的基金都出现了问题，譬如有一种“拖拉机式”资金，后面带着好几个“拖斗”，一个拖斗里面能套住50个人的资金。

　　“有的基金居然有1万个投资人,还有的基金注册时竟然要一个两万亿的合伙企业。”倪正东说。

    他表示，这些较为混乱的事情发生后，最重要的是行业如何监管。近来国家发改委已经出台一些关于创投、PE的跟进制度，其他的管理办法也正在制定中。

　　IDG资本创始合伙人熊晓鸽则表示，风险投资是市场行为，最好的监管方式是行业自律，由行业协会来监管。譬如，在美国起监管作用的是美国风险投资协会(NVCA)，政府不但没有监管，反而推出鼓励政策。

　　“我认为中国应该成立一个像中小企业管理署这样的机构。现在我们投资人碰到最大的问题是多头管理，商务部、外管局、证监会、国家发改委、科技部都与投资的管理有关。如果谁都能管一点，就很难管好，也造成效率的低下。”熊晓鸽说。

　　他认为政府应当从以下几个方面制定政策，首先应设立一个专门的政府机构来帮助中小企业成长，尤其是在融资和退出环境方面作一些指导;其次是应当有专业银行给中小企业提供服务。此外，还应该成立专门的政府引导基金，并且简化在中国注册基金的方式和流程。

　　同创伟业董事长郑伟鹤则表示，中国目前缺乏合格投资人的准入制度，因为PE是另类产品，不是所有人都能参与的。同时，监管部门本身也需要立法，不能谁想管就能管。

　　倪正东也指出，监管的程度应该适度降低。投资行为更多是由市场决定，并依靠行业的自律。VC和PE需要一个被投资机构所信任的主要机构管理，不需要多头管理。

　　中国不会严控VIE模式

　　在对VC和PE监管方面，有关政府对VIE模式的限制和管理也让股权投资界颇为关注。

　　对此，邵俊向《科学时报》记者透露，他曾经拜访了与VIE关联最为密切的证监会与商务部有关负责人，得到的消息是正面与积极的。

　　邵俊告诉《科学时报》记者，证监会方面表示，不会配合美国证监会对所谓VIE是否合法进行调查和执法。商务部有关负责人也表示，会认真研究VIE的问题，但绝对不会如某些媒体炒作那般，立刻出台监管的条款。

　　“全球经济一体化是大势所趋，中国发展资本市场的道路不可逆转。政府监管部门并不会非常武断地将VIE一刀切。否则，国内目前许多新兴产业，在现有环境下将因拿不到国外资金而断送未来的发展。”邵俊说。

　　曾经从事过律师工作的郑伟鹤也表示，从法律的角度看，VIE的结构并没有受到法律的禁止，这仍是一个可行、可操作的模式，不过政府监管层面今后对特殊行业有可能会收紧。

　　熊晓鸽则认为，中美双方主管部门应就VIE在法律方面达成共识。VIE模式在具体落实层面需要进行跨国商业操作，所以只能信任两国律师事务所的律师，法律条款这时就显得尤为重要。

　　“我希望业界和媒体朋友能进行正面的呼吁，让美国监管机构了解到严控VIE不仅仅是惩罚中国企业，最终伤害的是中美两国企业、投资人共同的利益。”邵俊说。