热线电话
  • 010-88558925010-88558943
  • 010-88558955010-88558948
CMIC专家更多

赵卫东:中国上市公司

2019年11月8日,2019第八届中国...更多>>

樊会文:信息消费成为

当前,全球范围的信息革命深入发展,互联网...更多>>

中国市场情报中心 > 投资咨询 > 投资研究
中国投资者缘何无需恐慌特朗普关税政策

发布时间:2018-12-21 17:15:04

来源:观点频道_财新网

作者:

【打印】 【进入博客】 【推荐给朋友】


  【财新网】(专栏作家 肯·费舍尔)美国总统特朗普的关税政策引发全球恐慌。对贸易战的担忧无处不在,令全球股市过去一年深受影响。特朗普的首要目标是谁?就是中国!这是中国股市进入熊市的原因之一,且很多人都担心经济衰退。但这里有一个秘密:特朗普的关税政策影响力极为有限,无法遏制全球或中国的经济增长。正确认识这一点,您就会发现隐藏的机会。


  上述说法可能听起来很荒谬。不过各国经济学家都在警示关税的负面影响,将其与1930年代的情形相提并论——当时全球高额关税导致了西方经济萧条。股票分析师确信,正是所谓的“贸易战”导致中国以外的全球股市黯然失色,迄今为止这些股市已经回吐了今年以来的大部分涨幅。不过多数权威人士认为中国将受最大影响。他们对特朗普试图遏制中国经济持续发展十分担心,并称正因为这样,上证综合指数今年才会下跌19.0%。而深圳成指则更糟,下跌达25.8%。


  关税是对进口货物征收的税费,存在负面影响。对于被征收关税的国家/地区,其消费者一般会为此支付更高价格。由此增加的成本和贸易摩擦也会破坏全球供应链。此外出口商也会遭受重创。正因如此,对于关税的担忧似乎引发全球市场波动,并对中国股市造成压力,此外也令很多人担心经济前景。但是中国股市似乎与经济现状存在脱节——这种情况是由于恐惧而非事实所导致。


  举例而言,中国GDP第三季度的增长率是6.5% —— 创十年来的最低 —— 有人将此归咎于关税。不过这有些奇怪。首先来看下贸易方面。十月出口同比增长15.6%,增速高于九月。对美国出口增加13%,而需求普遍强劲 —— 尤其是在亚洲。大多数放缓似乎都与政府持续整顿“非标准融资活动”(包括正规银行贷款以外的信贷活动)的举措有关,而非与贸易相关。尽管限制此类融资活动有助于促进金融稳定,监管部门也注意到很多私营企业因此难以获取资金,从而限制了发展。政策制定部门已采取具针对性的刺激措施以抵消轻微的拖累,并在最近宣布一系列改革举措以加大支持。


  现在很多人担心,贸易强劲增长是由于公司赶在关税前完成进出口——这意味着可能会延迟痛苦。即便如此,我也怀疑其是否会产生影响。为了说明个中原因,我们来计算下特朗普关税——以及全球报复性关税的规模。迄今为止,特朗普已对美国从中国进口的约半数商品征收关税,税率从10%-25%不等。不过他威胁称还要加征关税,所以我们会高估一些。2017年,美国从中国进口了价值3.51万亿元的商品。如果特朗普对此统一征收25%的关税,则应支付8,775亿元关税。


  这一数字貌似很惊人,但中国2017年的名义GDP是82.7万亿元。如能实现政府2018年6.5%的经济增长目标——加上2.5%的通胀——GDP今年将增加7.4万亿元。这意味着我们高估的关税费用很少,只占中国GDP的1.1%和预期增加值的11.9%!即使我们假设关税抹去了全部8,775亿元的价值,中国2018年的GDP仍将增长6.5万亿元以上。所以在其他条件不变时,9.0%的名义增长率变成了7.9%,这没什么。大多数国家/地区能达到7.9%的名义GDP增长率就很满意了。


  关税同样不会严重损害全球增长,以至损害其他国家/地区对于中国的出口需求。包括美国关税在内,全球各国最近已经实施或者威胁将对总计达6.8万亿元的物品实施关税。假设税率为25%——同样为高估值——关税总额为1.7万亿元。国际货币基金组织(IMF)估计2017年全球GDP达589万亿元,而关税只占0.29%。即使关税上升三倍或者四倍也不会引发全球衰退。IMF还预计今年名义GDP增长3.7%——增加值大约为21.8万亿元。关税只占该增加值的7.8%。


  以上情形也都基于全额支付关税的假设。实际上不太可能。双边关税将会鼓励替代或者转口——即避税。例如,由于中国对美国大豆实施报复性关税,九月份中国从美国的大豆进口较去年同期下降80%,令人惊讶。但是中国的消费者和企业并未停止使用进口大豆。他们转而向全球第二大大豆种植国巴西购买大豆。


  中国转向他国购买的行为压低了美国的大豆价格,造成了暂时的痛苦;但是一段时间之后,中间商发现这些低价大豆后,便乘虚而入。他们会购买这些低价大豆并运输到第三国。尽管这一规模尚未替代中国的需求,但美国大豆的新伙伴开始出现。讽刺的是,巴西也是其中一员!他们购买更便宜的美国大豆,然后用于再出口或是在国内市场销售。亚洲国家/地区对中国出口产品需求的增加也是同样道理。因此,即便是全额支付关税,也不会产生什么影响。


  最后,关税只是一种税收而已,贸易税并不比其他大多数税收更糟。一些国家/地区经常提高其他税收,但很少有人会担心这会导致全球熊市。也不应该出现以下现象——税收收入被重新分配,而非凭空消失。所以大规模加税会引发辩论,但并非最糟糕情况。


  关税具有规模小、易规避的特性,这反映出一个事实:将特朗普的举措视作经济政策是个错误。这与贸易赤字无关,无关就业,也不是对全球化的排斥。如果是这样,关税税率应该高得多。正如大多数美国政治政策辩论那样,只需考虑下次选举——特朗普寻求连任的2020年总统大选即可。


  特朗普赢得2016年大选胜利的关键就是:动员了长期以来对贸易心存疑虑的中西部工业地带的选民。他告诉他们,美国受到贸易伙伴的不公平待遇,而不仅仅是中国!他抨击了欧盟、日本、墨西哥和加拿大。再过两年他还会需要这些选民——无论是特朗普还是中国都深知这一点,也可能正因如此,中国的报复性关税才会针对特朗普为确保在2020年连任需要获胜地区的那些工业。所以若中美双方在相对较小的程度上以握手言和告终,且彼此都宣称获胜,也无需过分惊讶。


  就股市而言,错误的归因总是潜在的利好。当投资者意识到其十分担心的“贸易战”其实没那么可怕,市场情绪将会如释重负。尤其是投资者出于恐惧抛售最为严重的一些领域。中国的情形就是这样。尤其是材料和工业企业——关税恐慌情绪最为集中的部门。尽管中国确实正从重工业转向服务和消费,但正如波兰铜矿商KGHM Polska Miedz SA负责人最近对媒体说的,“一带一路计划以及中国中西部基础设施的投资,将会为中国的增长提供强力支撑。”该现实情况,与跌价抛售相结合后,就是与看涨相背离。这是一个买入信号。技术公司同样受到重创,让您有机会折价购进高成长企业的股票。不过专注于国内市场的行业(如金融和公用事业)跌势则远低于其他行业。它们也会反弹,但力度比不上重创程度更高的公司。


  美国传奇投资人巴菲特曾经说过,“在别人恐惧时贪婪。”这对于股票投资者实乃金玉良言——这句话适用于今天的中国股票市场。不过我认为,这句话稍微改一下也同样适用:在别人恐惧的地方贪婪。


  作者为全球资产管理公司Fisher Investments创始人和执行董事长



相关报道
  • --

联系我们:8610-8855 8955 zhouhl@staff.ccidnet.com

广告发布: 8610-88558925

方案、案例展示: 8610-88558925

Copyright 2000-2011 CCIDnet.All rights reserved.

京ICP000080号 网站-3