每经记者 杨建 每经编辑 谢欣

近期A股市场上出现的举牌潮与前期的举牌潮对比，前两次的举牌主力军目前都是“铩羽而归”，险资在强监管政策下早已开始“撤退”，而私募参与举牌也因为监管以及市场调整的因素，不得不清仓减持。

目前A股市场的举牌潮不同之处在于，主力军变成了产业资本，而其举牌更多考虑标的拥有的业务协同效应。

险资减持私募清仓

在去年的举牌潮中，保险资金扮演了重要的角色。不过在监管层高度关注之后，保险资金在今年的举牌几乎绝迹。值得注意的是，中小险资和大型保险机构在A股二级市场上还是有着明显的不同，大型保险机构的持仓及持股情况较为稳定，新增或新进的多为低估值、跌幅较大、业绩表现较好的绩优个股。而在监管层对险资举牌现象严厉表态，以及保监会对前海人寿等下发监管函后，激进型中小险资开始先后减持多家上市公司股票，收缩战线的迹象明显。降低仓位就成为险资前期的主要操作动作，如恒大人寿在2017年第三季度，减持了金洲管道、中元股份、积成电子等多只股票。减持力度同样不小的还有中融人寿，也是在2017年第三季度，中融人寿减持了鹏辉能源、真视通、曲美家居、华通医药、航新科技。

此外，此前的私募举牌主力也开始大肆清仓减持其举牌的个股，据了解，中科招商在2015年通过旗下子公司举牌上市公司，从而持有几十家A股上市公司股份。然而近期中科招商开启了减持模式，据中科招商12月7日发布公告显示，公司拟在未来6个月减持30亿元股票。12月8日，中科汇通减持祥龙电业部分股份。12月11日，中科汇通当日减持中设集团72.44万股。回顾中科招商公告，《每日经济新闻》记者还发现，今年1月25日、2月3日，中科招商曾发布公告称，子公司中科汇通等通过多种方式减持了绵石投资等8家上市公司的股份。

业务协同效应是驱动力

今年的A股市场，虽然没有了险资举牌，但与去年同期的举牌公告数量相比，举牌热度不减。不过举牌主力有了很大不同，今年同行业产业资本成为举牌主力，其特点是更多地倾向产业投资的模式，不仅考虑的是“壳资源”价值，还更多考虑标的拥有的业务协同效应。从12月份以来的举牌案例中看，举牌方如紫光集团、中金集团、水利投资等大多为产业资本。

如以紫光集团为主体的“紫光系”，今年在A股市场上资本运作不断。除旗下控制的紫光国芯、紫光股份、\*ST紫学外，2017年还举牌了文一科技和山东金泰。紫光集团近年来在集成电路领域做出了百亿乃至千亿级别的投资。文一科技的主营业务之一是半导体塑料封装模具、设备及配套类设备产品，属于半导体行业的封装测试产业，而文一科技在12月6日至12月15日期间股价涨幅达62.09%。

同行业的产业资本作为近期的举牌主力军，从标的拥有的业务协同效应看，举牌也使得同行业之间联合持股成为一种更为普遍的整合方式。如前期鸿达兴业集团二度举牌中泰化学，持股比例达到10%，而鸿达兴业集团旗下的上市公司鸿达兴业，与中泰化学同属于氯碱行业。此外永辉超市举牌中百集团，智农投资及一致行动人大北农举牌种业公司荃银高科，国网四川省电力公司举牌乐山电力等。

深圳前海乾元资始总经理李正进一步告诉《每日经济新闻》记者，之前私募、险资掀起举牌潮的市场环境和现在的市场环境是不同的，现在的监管更严格，一二级市场套利更困难，私募、险资举牌的盈利模式在如今的市场上没有生存土壤，所以A股现在有很多“壳”却鲜有人来炒。

对于产业资本来说却不一样，现在很多上市公司股价经过长时间调整，估值回到一定合理水平，这给他们整合行业资源、布局产业链上下游提供了机会。所以产业资本大多举牌的是同行业或产业链上的企业。