每经记者 宋双

　　距离国内第一只发起式基金成立刚刚两年，已出现了第一例发起式合同终止。大成基金计划将旗下唯一的发起式基金——大成理财21天发起式基金删除发起式条款，转型为普通短期理财基金。对于转型的原因，大成解释为短期理财基金与发起式的功能并不吻合。

　　除去上述大成旗下转型基金，目前共有58只发起式基金，其中固定收益类产品多达34只，并不能真正体现出发起式基金的特性。从规模上看，发起式基金“微基”遍地。此外，短期理财基金修改运作周期也成为今年的潮流。由此来看，在创新产品设计把关和营销宣传的规范上，公募基金还有很长的路要走。

　　近日，大成理财21天发起式基金的转型公告引起 《每日经济新闻》记者注意。短期理财基金修改运作周期已不新鲜，但终止发起式合同还是头一遭，记者不禁对其转型原因及转型细节产生了好奇。

　　截至今年二季度末，大成理财21天规模为21.94亿元，按理说并无规模之忧。大成基金[微博]方面向《每日经济新闻》记者表示，转型是因为短期理财基金与发起式的功能并不吻合。

　　确实，发起式适用于权益类产品而非固收类产品，这样才能体现风险共担的特性。但创新基金在诞生初期往往免不了“一拥而上”的命运，大多数基金公司在发起式产品上都已“跑偏”，滥发固收类产品。因而在创新产品设计把关和营销宣传的规范上，公募基金还有很长的路要走。

　　转型一：运作周期延长至一个月/

　　8月7日，大成旗下一只短期理财发起式基金发布公告称计划转型，拟召开持有人大会表决转型事宜。

　　此次计划转型的基金是大成理财21天债券型发起式基金，该基金具有“双重属性”——既是短期理财基金，又是发起式基金。转型公告显示，大成计划将其发起式属性去掉，保留成普通短期理财基金，并将投资周期由21天改为一个月，转型后的基金名称更改为大成月月盈短期理财债券型基金。

　　单就投资周期来看，大成现有两只短期理财基金中，除大成理财21天之外，另一只大成月添利投资周期同样为一个月。

　　为何要将两只基金运作周期同质化？有差异性不是更好？对此，大成基金向《每日经济新闻》记者解释称，“采用21天作为运作周期的理财产品，对投资者来说赎回开放日不太好计算，从投资角度来说，对应期限的投资工具较少，做期限错配的难度较大，所以我们采用召开持有人大会的方式修改基金的运作周期。大成月添利去年在同类型产品中排名第二。我们希望通过基金的转型，实现提升基金投资业绩的目的，吸引更多投资者参与。”

　　《每日经济新闻》记者注意到，虽然大成理财21天业绩水平不如大成月添利，但业绩稳定性高于后者。对比近一个月万份收益和7日年化收益率，大成理财21天的7日年化收益率始终保持在4.4%~5%，区间平均收益为4.6%，表现十分稳健；大成月添利7日年化收益类最低为3.08%，最高为7.18%，区间波动较大。

　　从官网信息来看，大成对于两只基金宣传十分雷同，一开始就并未体现出21天和月度运作周期的区别，仅称“该产品以21天/月为单位封闭运作有利于提高基金收益，到期如不赎回可连本带利自动滚入下一期，提高资金的使用效率。”而从投资范围来看，两者也一模一样，均是“投资于剩余期限在1年以内(含1年)的回购、央行[微博]票据、银行定期存款、大额存单，剩余期限(或回售期限)在397天(含397天)以内的债券、资产支持证券、中期票据及其他。”二者的区别只是21天在延长至1个月之后，其投资组合在每个交易日的平均剩余期限相应从不得超过141天延长至不超过150天。

　　转型二：终止发起式条款/

　　大成理财21天成立于2012年11月29日。作为发起式基金，其特点是成立起点只需5000万元，基金公司方认购基金不低于1000万元且持有期限不低于3年。《基金合同》生效之日起3年后的对应日(2015年11月29日)，若基金资产规模低于2亿元，合同自动终止。

　　资料显示，大成理财21天首募规模为36.2亿元，认购户数为4872户；截至今年二季度末，大成理财21天规模为21.94亿元(其中A类为0.41亿元，B类为21.52亿元)，应该说离清盘还很遥远。

　　大成基金已在公告中承诺，“原发起资金认购的理财21天基金份额自原基金合同生效日起持有期不少于三年。”该承诺意味着，即便未来转型成功，大成也将坚持持有该基金。

　　既然如此，大成为何要大费周章地去“发起式”？

　　大成基金向《每日经济新闻》记者表示，“短期理财这类产品对于投资者来说，更多的是流动管理工具，产品的生命力在于收益稳定、流动性强、申赎渠道便利、客户使用模式友好，与发起式基金的功能并不完全吻合，所以我们取消了发起式模式。” 　 发起式的“卖点”无非是与持有人风险共担。国外的“种子基金”早已成熟，而在国内明确提出发起式概念之前，基金管理人通过自购形成了实际意义上的发起式产品，自购往往也被基金公司宣传为看好基金、看好后市的信号，但缺点是基金公司自购资金往往无法长期停留，有时甚至频繁申赎。大成属于自购较为积极者。根据同花顺iFinD统计显示，以近十年基金公司自购情况来看，大成一共申购19次、赎回12次，区间净申购金额为2.78亿元。股票型、混合型、债券型、货币型、保本型和QDII基金6类产品中，仅保本型和QDII基金未被大成自购，其中自购最多的是股票型基金，累计金额达到2.32亿元。

　　大成系目前基金产品数量已经达到45只，而大成理财21天是旗下唯一的发起式基金。如今这一基金转型，是否意味着大成并不看好发起式基金这一产品形态？

　　大成基金向《每日经济新闻》记者表示，“我们认为发起式基金在国内仍会有较大的发展空间，随着国内基金投资者逐渐成熟，对基金的投资更加看重过往历史业绩的表现和持续性，发起式基金的优势将会凸显。公司后续也会根据业务发展的规划，考虑设立其他类型的发起式基金。”

　　大成：公募产品三大发展方向/

　　除基金转型外，大成基金上半年业绩下滑也备受关注。上市公司股东之一光大证券半年报披露了大成基金经营状况，该基金公司上半年实现净利润8216万元，相比去年同期的11445万元同比下滑28.21%。

　　作为响当当的“老十家”，《每日经济新闻》记者注意到，去年上半年末大成系公募基金总规模为720亿元，今年上半年末为644亿元，规模缩水明显。

　　那么，大成基金产品发展规划究竟如何？

　　大成基金向 《每日经济新闻》记者表示，“公司今年公募规划有三个方向，一是继续布局低风险的固定收益类产品；二是做好创新型产品的开发与研究工作，包括绝对收益量化基金、FOF基金等；三是根据证监会[微博]发布新公募基金运作管理办法，对老基金产品进行转型与优化。”

　　今年以来，大成系一共成立5只基金，分别是大成景益平稳、大成灵活配置、大成添利宝、大成信用增利一定期开放债、大成招财宝货币，以固定收益类产品为主，但首募规模均不尽如人意。本次计划转型的大成理财21天和大成月添利算得上是首批成立的短期理财基金，但首募规模与2012年同类型产品动辄百亿的规模相比，还是有些惨淡。

　　去年底以来，互联网“宝宝”类基金的兴起为各大基金公司开辟出新战场。大成旗下大成货币和大成现金增利分别与大成钱柜和兴业宝对接，也加入了“宝宝”阵营，但前者规模仅4.96亿元，后者为28.78亿元，表现并不抢眼。

　　不仅如此，大成旗下固定收益类基金经理人力配置也值得商榷。目前大成系共有15只固定收益类基金，尽管固定收益类投资有一定趋同性，但时任大成理财21天基金经理的屈伟南，同时还单独管理大成添利宝、大成招财宝、大成景祥分级和大成现金宝等4只基金，堪称“一拖五”。

　　资料显示，屈伟南曾任职于郑州纺织工学院、融通基金；2006年3月加入大成，历任基金会计、固定收益研究员、基金经理助理。

　　作为有一定实力的老牌基金公司，大成引潮流、追热点的劲头很足，不论是2012年兴起的短期理财基金还是发起式基金或宝宝类基金其都有所涉足。此外，大成规划中的绝对收益量化基金、FOF基金等，均属于当下的创新和热点。不过，目前各家公募基金总是一拥而上抢推新产品，这些时间尚短的产品能否真正具有长久的生命力，仍需时间和市场的检验。

　　超三成发起式跌落2亿“生死线”短期理财基金改期成风

　　每经记者 宋双

　　发起式基金首次转型，折射出其目前的尴尬境地——“微基”遍地，基金公司发行意愿也降到最低。

　　数据显示，在58只发起式基金中，目前已有19只的规模不足2亿元，占比达32.76%。发起式基金若3年之后规模低于2亿元即将自动终止合同，因此这些基金“前途堪忧”。

　　同时，《每日经济新闻》记者注意到，今年仅成立两只短期理财基金，大有“鸡肋”之势，短期理财基金修改运作周期也成为今年的潮流。大成理财21天已经是第四只修改运作周期的基金。

　　今年权益类发起式增多/

　　大成基金计划将旗下唯一的发起式基金——大成理财21天发起式转型，删除发起式条款。如果顺利实施，目前59只发起式基金将减少为58只。

　　大成基金向《每日经济新闻》记者给出的理由是 “短期理财产品的生命力在于收益稳定、流动性强、申赎渠道便利、客户使用模式友好，与发起式基金的功能并不完全吻合，所以我们取消了发起式模式。”

　　实际上，大成这番解释值得深思。发起式并不能作为一种基金投资形式，因此必须与权益类或固定收益类配搭。然而发起式基金绝不是为固定收益投资准备的——持有人并不需要管理人共同承担非常有限的风险；只有权益类产品才能体现基金公司同舟共济的决心。目前58只发起式基金中，固定收益类产品多达34只，这种“叶公好龙”的态度对创新产品来说是极大的伤害。

　　除大成理财21天之外，目前还有4只短期理财发起式基金，分别为汇添富理财21天、中银理财60天、工银14天理财和长盛添利60天理财。从规模上看，汇添富理财21天仅剩下0.82亿元，而工银14天理财为96.75亿元。

　　回顾来看，发起式基金始于2012年，当年即成立18只，但其中权益类发起式基金仅为2只。管理层力促发起式基金的原因是A股持续低迷，权益类产品净值走低，不少基金投资者都呈亏损状态，但基金公司却依靠管理费旱涝保收，市场矛盾已经一触即发，急需提振人气重建信心。

　　由于发起式基金成立门槛较低，仅需5000万元，为普通基金的四分之一，因此也吸引了部分缺乏历史业绩和口碑的小型基金公司。

　　首只发起式基金为天弘债券型发起式，其最新规模为6.35亿元；首只权益类发起式基金为国金通用国鑫发起，目前规模仅剩0.54亿元。

　　值得注意的是，发起式基金若3年之后规模低于2亿元即将自动终止合同。如今距离首只发起式基金到期刚好还有1年时间。根据同花顺iFinD统计显示，在58只发起式基金中，目前已有19只的规模不足2亿元，占其总数的32.76%，发起式基金已“微基”遍地。最低的纽银稳定增利债券只剩下0.22亿元，富安达信用纯债为0.29亿元，而华宸未来沪深300指数、长盛添利60天理财、国泰民安增利、易方达中债新综合、前海开源事件驱动混合规模均在0.3亿元~0.5亿元之间。虽然这些基金到期时间各不相同，但现阶段已经出现一定程度的规模危机也是不争的事实。

　　相比前两年发起式基金的受欢迎程度，今年以来基金公司热情已经下降不少，截至目前仅成立发起式基金8只，不过权益类发起式基金比例大幅上升，也算是一个好的现象。8只新基金中，仅江信聚福为中长期纯债型基金，其余均为偏股型和指数型，甚至包括首只对冲基金——嘉实对冲套利，该基金规模为19.56亿元。

　　短期理财日渐“鸡肋”/

　　“去发起式”的同时，大成“顺便”修改了大成理财21天的运作周期，将21天修改为1个月。

　　今年以来，多只短期理财基金修改了运作周期条约。在大成理财21天之前，鹏华理财21天转型为鹏华月月发，光大保德信添天盈季度理财转型为光大保德信月度理财，万家14天理财甚至干脆转型为货币基金万家日日薪。不过，除大成理财21天转型无规模之忧，其余3只短期理财转型基金均遭遇规模危机。

　　鹏华在公告中直言不讳地表示，转型是由于基金规模长期徘徊于清盘底线。光大保德信将基金运作周期更改为1个月的理由是，产品的3个月封闭期已经无法为投资者带来有效的流动性溢价，而一个月Shibor是目前市场上最重要的衡量市场利率的指标，目前该基金规模仅为0.83亿元。万家基金表示由于短期理财基金实质上属于货币基金的范畴，因此在转型成货币基金后，对投资工具范围及投资比例的修改并无实质变化，不过其规模自成立以来缩水同样严重。

　　目前，运作周期为21天的短期理财基金还有4只，即交银理财21天、华夏理财21天、汇添富理财21天和中银理财21天。

　　根据同花顺iFinD统计，目前市场上共有短期理财基金55只(A\B\C合并计算)，按照运作周期分别有7天(13只)、14天(6只)、21天(5只)、28天(1只)、30天(7只)、月度(9只)、60天(6只)、双月(3只)、季度(4只)、6个月(1只)。总的来看，7天是短期理财基金最常见的运作周期，其流动性也相对较好。

　　短期理财基金遭遇了比发起式基金更为“寒冷”的2014年。不仅有4只谋求转型，今年以来已成立的短期理财基金仅有两只，其中嘉实3个月理财规模仅为2.24亿元，天弘季加利为7.11亿元。

　　基金公司发行短期理财债券基金，本意是想向银行分一杯羹。2011年底银监会多次强调严禁通过发行短期理财产品变相高息揽储、规避监管要求、进行监管套利，并特别强调了对于期限在一个月内的理财产品的监管。于是基金抓住银行超短期理财产品被暂时叫停的时机，开发公募系短期理财产品，以“补缺”的姿态亮相，且投资门槛放低至1000元，使其更具吸引力。这些举措确实有效，当时市场一片感叹——百亿基金重现江湖。

　　不过，随着银行系超短期理财产品很快“复发”，且银行滚动型理财产品并未受到叫停影响，公募系该类产品很快便“无缺可补”。

　　相比之下，公募系短期理财产品的投资范围也窄于银行。前者一般包括现金、通知存款、一年以内(含一年)的银行定期存款和大额存单、剩余期限 (或回售期限)在397天以内(含397天)的债券等；后者涉及债券、票据、信贷信托计划等，整体的操作空间很大，而且由于银行信贷及票据资产资源丰富，因此多数银行理财产品都可提供一个较有竞争力的预期收益率。

　　相比货币基金，同为固定收益类产品的短期理财基金由于封闭期而流动性远不如前者，同时其收益率相比债券基金也没有优势，其生存尴尬显而易见。