齐鲁证券

　　事件：

　　6月24日，广汇能源 发布公告：(1)公司吉木乃LNG工厂正式通气并进入全面调试与试生产阶段。(2)公司董事会审议通过《关于向控股股东新疆广汇实业集团转让公司控股子公司新疆广汇化工建材96.8%股权的议案》。

　　点评：

　　中哈天然气管道通气，吉木乃LNG联调，未来贡献丰厚利润。6月20日，广汇自主修建的中哈萨拉布雷克-吉木乃跨境天然气管线正式投产通气，截至目前吉木乃LNG工厂已实现第二阶段72小时联调，供气量持续稳定。吉木乃LNG项目(年产5亿方，日产150万方)气源来自于哈萨克斯坦TBM(即公司参股49%的斋桑油气田)。吉木乃LNG主要销往新疆境内及甘肃地区兰州以西的传统工业和民用市场以及LNG加注站(运距在2700公里以内)，以便于缩小运输半径，其中，L-CNG重卡日用气量达到100~130万方左右，工业和民用市场日用气量20~50万方左右。按照2013年50%产率(销售2.5亿方LNG)测算，贡献利润2.17亿元。2014年满产后，预计贡献利润4.83亿元。

　　公司LNG总产能大幅提升至14亿方/年。随着中哈天然气管道正式贯通，公司鄯善、哈密、吉木乃三地LNG工厂总产能突破14亿方/年。由于中哈管道通过能力约12亿方/年，吉木乃二期提上日程，我们预计吉木乃二期将于2015年达产，因此2015年公司LNG总产能将达到19亿方/年。由于需求旺盛，进口持续大幅增长，强烈看好LNG产业的盈利前景，公司天然气产业利润将进入快速发展轨道。

　　拟转让控股子公司96.8%股权，获取现金1.69亿元。公司拟将持有的控股子公司化建公司96.8%的股权转让给控股股东广汇集团。根据资产评估报告：截止2012年12月31日，化建公司评估值31064.25万元；2013年1月至5月化建公司减少净资产13019.41万元。本次股权转让价格以上述净资产评估值为参考，扣除2013年1月至5月净资产变化，确定本次股权转让价格为人民币16934.72万元。本次股权转让完成后，广汇不再持有化建公司股权，广汇集团持有化建公司100%股权。若按照化建公司的所有者权益评估增值计算，本次转让或将对2013年中期业绩贡献投资收益1.1~1.2亿元。

　　继续看好公司长期高速成长带来的投资价值，各项业务进展将逐步进入兑现期。虽然部分项目由于多种外在因素的存在导致投产时间存在不确定性，但总体向好的增长趋势基本与此前的判断一致。综合考虑公司各项业务进度，预计公司2013~2015年净利润分别为：28.8亿元、55.6亿元、81.3亿元，同比增速分别为198.6%、93.3%、46.1%。按最新股本计算，折合EPS分别为0.55元、1.06元、1.55元。维持公司“买入”评级。给予目标价格区间15.4~16.5元。短期而言，公司LNG项目正式通气将贡献丰厚利润，公司将逐步走出煤化工事故的影响，随着哈密煤化工项目正式恢复运行日益临近，2013年三季度业绩将爆发式增长。