本文选自“雪球”，作者“静待2020”，原标题《中国奥园，2017利润精算》。

首先，看2013-2016年间中国奥园(03883)的营业利润率，稳定在21%左右;

其次，根据往年销售和结算情况，预计2017年结算170亿左右。由于2016年及2017H1结算价仅6900的情况下取得了良好的利润率，预计2017H2结算价走高，利润率不会差于过去几年，2017年结算的物业销售利润率对比2016略微调高到21.2%。

另外，参考过去几年的物业投资等分部的收益，计算全年营业利润约38.5亿。

再看2017H1其他收入与收益情况：

数额较大的有三个，汇兑收益1.43亿，金融工具公允值变动-0.75，提早赎回优先票据损失1.48;其中，金融工具公允值变动是由外汇对冲合约引起的，替换高息票据为一次性的亏损，下半年没有。

再看全年汇率走势：

看上图，三个时间点上的美元兑人民币汇率，年初6.95，年中6.78，年末6.55。

由此推算全年汇兑收益和衍生金融工具收入净额为：(1.43-0.75)/(6.95-6.78)*(6.95-6.55)=1.6亿。

汇兑损益，减赎回债券的损失，再加上利息收入，就等于2017年度的“其他收入与收益”了，毛估约为1.6-1.48+1.4=1.5亿。

再看2017H1分部资料如下：

参考上图，未分配企业开支、应占合营、融资成本分别取为-1.2、-0.6、-2.5 ；

企业所得税按营业利润的25%计算；

土地增值税按结算金额的4.5%计算；

权益率取0.85。

验算下利润率：21.2/(177.8)=11.94%

过去几年的做个参考：

2017H1年10.7%

2016年8.76%

2015年9.45%

2014年11.22

2013年13.13%

11.94%能达到吗，增长能超过100%吗?拭目以待了!

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