发布时间:2017-12-28 11:39:55
来源:智通财经网
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本文选自“雪球”,作者“静待2020”,原标题《中国奥园,2017利润精算》。
首先,看2013-2016年间中国奥园(03883)的营业利润率,稳定在21%左右;
其次,根据往年销售和结算情况,预计2017年结算170亿左右。由于2016年及2017H1结算价仅6900的情况下取得了良好的利润率,预计2017H2结算价走高,利润率不会差于过去几年,2017年结算的物业销售利润率对比2016略微调高到21.2%。
另外,参考过去几年的物业投资等分部的收益,计算全年营业利润约38.5亿。
再看2017H1其他收入与收益情况:
数额较大的有三个,汇兑收益1.43亿,金融工具公允值变动-0.75,提早赎回优先票据损失1.48;其中,金融工具公允值变动是由外汇对冲合约引起的,替换高息票据为一次性的亏损,下半年没有。
再看全年汇率走势:
看上图,三个时间点上的美元兑人民币汇率,年初6.95,年中6.78,年末6.55。
由此推算全年汇兑收益和衍生金融工具收入净额为:(1.43-0.75)/(6.95-6.78)*(6.95-6.55)=1.6亿。
汇兑损益,减赎回债券的损失,再加上利息收入,就等于2017年度的“其他收入与收益”了,毛估约为1.6-1.48+1.4=1.5亿。
再看2017H1分部资料如下:
参考上图,未分配企业开支、应占合营、融资成本分别取为-1.2、-0.6、-2.5 ;
企业所得税按营业利润的25%计算;
土地增值税按结算金额的4.5%计算;
权益率取0.85。
验算下利润率:21.2/(177.8)=11.94%
过去几年的做个参考:
2017H1年10.7%
2016年8.76%
2015年9.45%
2014年11.22
2013年13.13%
11.94%能达到吗,增长能超过100%吗?拭目以待了!
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