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私募基金TGP清仓后 李宁被高盛提高了目标价
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发布时间:2017-09-12 16:03:30   来源:界面   作者:

  界面新闻 张一诺


图片来源:视觉中国


图片来源:视觉中国


  在今年6月被私募基金TPG清仓后,李宁(02331.HK)(下称李宁公司)股价就基本处于“横盘”状态。


  近日,高盛又重申李宁“买入”评级,并把其目标价从7.1港元上调至8港元。


  高盛称,6月份之后,李宁公司之所以“横行”,主要由于投资者关注近期店铺升级所带来的营运开支。


  高盛认为,有关做法可改善品牌形象,有助于长线提升市场占有率。而且李宁营运边际利润仍有大量上行空间,主要由电商业务增长、产品组合及成本管控所支持。


  高盛相信李宁公司投资店铺改善、电商及成本控制情况下可让其获重估至靠近同业的估值水平。


  从同为港股上市的三家体育用品上市公司来看,9月11日,安踏体育(02020.HK)的市盈率为25.9,李宁公司市盈率为16,361度(01361.HK)的市盈率为14.3。当日收盘,安踏体育的总市值807亿港元,是李宁公司的6倍还多。


  被TGP清仓后就一直被唱多的李宁公司会加快追赶步伐么?


  三家公司2017年中期财报对比:



数据来源:Wind资讯


  对比三家公司2017年度中期报告,安踏体育已逐渐站稳了国内运动用品老大的地位。361度保持着小幅度的增长态势,虽没有很抢眼的表现,但相对比较稳定。


  受益于李宁本人的回归以及体育服装市场的回暖,李宁公司的业绩从2015年开始好转。目前仍在不断调整和改变之中,效果逐渐凸显。从连年巨亏到一年内盈利,可以看出,李宁公司的内部动力仍在。


  2017年上半年财报显示,李宁公司实现总营收39.96亿元,较2016年同期上升11%;权益持有人应占溢利上升至1.89亿元,同比上升67%;毛利同比上升14%至19.04亿元;整体毛利率也由2016年同期的46.7%提升到了期内的47.7%。主要系毛利率较高的直营业务(包括自营零售及电商)占比上升,批发渠道的新品销售占比提升,以及自营店铺新品折扣改善。


  库存是李宁公司的关键指标,之前其一直遭受存货积压和渠道过剩的严重影响,目前已经有改善。


  2017年上半年,李宁公司的平均存货周转天数是85天,虽然仍然高于同业水平十多天,但是相较于2016年的94天而言已经大幅缩短。


  李宁公司的销售渠道也仍在调整,上半年销售点数量净减少111个。同时,其采取细化品类主导店铺、拓展高效大店的策略,致力提升单店店效和盈利能力,并策略性地关闭低效、亏损门店。


  截至2016年末,李宁牌销售点数量为6440个,较2015年底净增307个。


  2017上半年李宁公司完成工厂店新形象开发,新开和升级整改高效奥莱工厂店近40间,并随着整体渠道库存的持续优化,开始加大工厂店专供款的供应。


  在电商销售方面,李宁公司2017年中期财报提到,电商业务实现收入按年同比增长58%。相对比而言,安踏体育的电商零售金额于上半年按年增长约60%。同时安踏体育还称现时电商的营收占比超过10%,料下半年占比会继续提升。


  可见,与业内老大相比,对于电商销售这个新渠道,李宁公司的发展速度并不算慢。


  富瑞证券近日在其一份报告中表示,体育品牌的互联网渗透速度较预期快,大部分品牌2017年上半年的互联网销售贡献逾15%。安踏体育和李宁公司的互联网平台毛利率更高于50%。该份报告也维持对李宁“买入”评级,对李宁目标价维持在7.2港元。


 
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