中金发布报告称，根据周大福（01929）公布的2018财年1季度（2017年4~6月）的运营数据进行了分析研究。中金认为，周大福这三个月数据的基本面保持稳健。报告中，中金上调了周大福目标价2%至11.04，并维持予其“推荐”评级。

    　　公司近况

    周大福公布了2018 财年1 季度（2017 年4~6 月）的运营数据：

    1）国内零售额增长17%，香港和澳门增长7%（FY17 年4 季度国内增长16%，香港和澳门增长1%）；

    2）国内同店销售增长11%，香港和澳门增长5%（FY17 年4 季度国内增长12%，香港和澳门增长4%）；

    3）国内同店销售持平，香港和澳门增长7%。

    评论

    按产品分，珠宝镶嵌产品的国内同店销售增长3%，香港和澳门下降4%；黄金产品国内同店销售增长16%，香港和澳门增长9%。

    按地区分，内地及香港和澳门市场增长稳健主要得益于销售均价提升（黄金产品和珠宝镶嵌产品的销售均价在国内分别增长20%和2%，在香港和澳门分别增长4%和下降16%）。从宏观的角度看：1）2017 年前5 个月，国内消费品（珠宝类）的总零售额同比增长8.2%；2）香港地区的珠宝、手表和钟表的零售额继续反弹，从4 月份的-1%提升至5 月份的1.7%。

    按渠道分，FY18 年1 季度周大福新开28 家实体店，零售终端总数达到2，409 家。国内电商业务零售额增长140%。

    估值建议

    分别上调FY18年和FY19年每股盈利预期12%和15%至0.37港元和0.42 港元，预期同比分别增长20.4%和13.6%。公司股价对应22 倍FY18 年市盈率和20 倍FY19 年市盈率。维持推荐，上调目标价2%至11.04 港元（基于30 倍的FY18 年市盈率和26 倍的FY19 年市盈率；FY19 年截至2019 年3 月31 日）。周大福在内地的品牌市占率仍然较高，达到4.4%。通过渗透低层级市场，周大福凭借品牌知名度更好地受益于三线、四线和五线城市中消费增长的势头。

    风险

    黄金价格波动；终端销售放缓。