熊锦秋

    前段不少市场人士对新股发行节奏过快提出质疑，不过管理层似乎并未受此影响而放缓IPO节奏。1月13日，中国证监会宣布核准了10家公司的首发申请。笔者认为，监管层维持IPO 一定速度，或是其不得已的选择，而投资者对当前IPO较快节奏应有正确认识。

    对于A股市场长期存在的炒壳、题材概念炒作、炒新股等恶习，维持一定的IPO速度，可能是破解这些难题的办法之一。当大量新股源源不断上市，将导致壳资源不再珍贵、题材概念不再那么动人，新股稀缺性也大幅降低，这都对当前抑制A股过度投机具有较大作用。

    另一方面，新股大量发行，股市持续下挫，这会牺牲前期高位买票的一些中小投资者利益，但毕竟目前大小非、大小限持股市值比例更高，如果不把壳股、题材股、新股价格泡沫打压下来，将来这些利益主体从市场套取的利益就会更加巨大，从而对更多中小投资者的利益构成损害。两害相权取其轻，维持较快的IPO节奏，其中或包含着良苦用心。

    目前IPO节奏表面上看是行政控制，但最终也可以由市场进行调节。现在管理层坚持以较快的节奏发行新股，如果市场后继乏力难以承受，那么将来新股上市后就很可能出现破发案例，这将倒逼新股要么调低发行市盈率，要么减缓发行速度，否则投资者将选择“用脚投票”，直接放弃认购。从这个意义上讲，市场对新股发行是具有较强调节功能的。

    而从投资者角度来看，应尽快抛弃管理层会大幅减缓新股发行节奏甚至暂停IPO的幻想。投资者进入股市，不是拿钱换一堆筹码来进行投机赌博，而是通过投资股票来换取上市公司收益的分配权，如果认为有的股票有投资价值，那大胆投资便是；相反，假若投资者认为市场没有这样的投资机会，离开这个市场也是其自由权利。一些投资者指望A股维持现状、继续此前投机赌博模式，道义上也难获支持。

    从监管角度来讲，要解决壳股、题材股、新股的过度投机，维持较快新股发行节奏只是一个迫不得已的办法，但归根结底还需要采取其他治本的措施。

    否则加快新股发行节奏虽然短期内对治理A股过度投机有一定作用，但如果任其产生市场持续下跌的副作用也会严重挫伤市场的信心，而且长期来看，它也不能根本上解决某些难题。

    比如，即使当前股市极度低迷，柘中股份、太阳电缆等妖股、庄股前期仍走出大幅上涨走势，这些个股基本面一般，只是因为有主力在运作（或有操纵嫌疑），既然个股可脱离基本面天马行空地肆意炒作，那么一些新股同样可以如法炮制，这将导致投资者还是会对新股高看一眼，仍会弃老股而追捧新股。

    为解决当前A股市场的核心问题，笔者建议，打击市场操纵行为依然是所有工作的重中之重，市场操纵导致股价上涨似乎会让投资者大赚，但庄家获利退出后的股价回落，却会导致更多投资者为此埋单。

    其次，严格把关IPO。即使实行注册制，也不是什么企业都可上市，关键是要按照《首次公开发行股票并上市管理办法》中的要求，若企业存在影响持续盈利能力的情形应禁止上市；企业一上市业绩就大幅变脸或亏损，让投资者承担巨大风险，也应受到处罚。

    其三，应加速垃圾公司退市。上市公司只进不出，且垃圾股估值较高，这是导致A股市场不堪重负的重要原因，为此要完善退市制度，严格规范重大重组，不能再简单上演乌鸡变凤凰游戏，如此市场才能形成价格发现功能，大量平庸或垃圾上市公司估值将大幅缩水，由此A股市场负担将大为减轻。

    其四，严控定向增发等再融资。2016年市场再融资的规模远超IPO融资规模，这是导致市场羸弱的重要原因。由于垃圾股也可定向增发，这也导致A股市场资源配置效率低下。建议监管部门提高定向增发门槛，剥夺垃圾股定向增发资格。

    其五，要防止大股东掐点清仓减持。大股东减持固然是其应有的权利，但目前问题在于大股东可以趁高点通过协议转让、大宗交易等方式“清仓减持”，这会对市场形成巨大冲击，由此大股东也有与主力机构联手市场操纵的动力。

    （作者为财经时评人）

    (每日经济新闻)