理财周报副主编 谭昊

　　重阳投资内部的人喜欢称董事长裘国根为“裘先生”。据说这位中国阳光私募的领军人物，很有“先生”风范。

　　比如，他很喜欢思考，偶尔写作；他是高等院校教材《投资学》的主编之一；他会经常回到母校人大，花时间与在校的年轻学生们交流。

　　当然，还需要提到的是他的投资业绩相当出色。从定性的方面来说，他凭借出色的投资能力让自己进入了福布斯富豪榜；从定量的方面来说，2008年9月成立的重阳1期，目前的净值是2.56元。收益率名列业界前茅。

　　前几天，他又回到人大做了一场演讲，与年轻学生们分享了他对投资的理解。

　　他着重谈到了心里的投资“第一要义”——投资成功的第一要义是避免大亏，有人形容地产界的成功秘诀是“地段地段还是地段”，那么投资界的成功要义是“不要亏损不要亏损还是不要亏损”。高尔夫比赛中的最后赢家不一定是频现小鸟、老鹰，但切记打爆。投资人也是如此，切记打爆，大亏。

　　他强调说——平庸和精彩交替的结果是惊人的复合收益率。

　　我深为赞同。

　　如果你看过我两周前的专栏“柯林斯传灯”，就会知道他对十倍速公司进行大量的定性和定量研究之后，发现其中至关重要的一条是——日行20英里。

　　不是心血来潮忽快忽慢，而是按照既定的规划，稳定均衡地向目标前行。好比龟兔赛跑中的乌龟，这样的人最终走得最快最远。

　　而上周我的专栏“巴菲特为何追求相对收益”，也研究了巴菲特的历史业绩。

　　Berkshire公司自1965年至2005年共41年间的净值增长率是个很有意思的数学题。

　　数据告诉我们，41年间巴菲特有39年的收益率分布在0-50%之间——仅一年超过50%，1976年净值增长59.3%；也只有一年业绩为负，2001年亏损了-6.2%。

　　更具体来说，39年间有5年公司净值增长率介于40%-50%；有7年公司净值增长率介于40%-30%；有9年公司净值增长率介于30%-20%；有12年公司净值增长率介于20%-10%；共有6年公司净值增长率介于10%-0。

　　你会发现，落在10%-20%之间的年份最多。

　　如果要用一句话来形容巴菲特的业绩，你会说什么？

　　我会毫不犹豫地说——在这41年间，巴菲特的表现有时候平庸，有时候精彩，但从来没有过暴利，也没有大亏。

　　但最终结果呢？这41年的年均复合增长率为21.5%，共增值3052倍，也就是说，1965年投入的1万美元在2005年底变成了3052万美元。

　　没错，这就是复利的威力。

　　此刻，让我们再回头来看裘先生的那个比喻：高尔夫比赛中的最后赢家不一定是频现小鸟、老鹰，但切记打爆。投资人也是如此，切记打爆，大亏。

　　只要你不犯大错，平庸和精彩交替的结果就是惊人的复合收益率。