据解放军报28日报道，美国国防部从今年起保留“全球鹰”无人侦察机，逐步淘汰一直在使用的U-2高空侦察机。这是无人系统第一次击败重要的传统军工装备，是智能化革命推进的一个标志性事件。在人工智能和信息技术的推动下，智能化军事浪潮已拉开序幕。目前无人机已从非常规军工领域拓展到常规军工领域，潜在市场空间巨大。

按照中央军委深化国防和军队改革意见，2020年前将努力构建能够打赢信息化战争、有效履行使命任务的中国特色现代军事力量体系。另外，去年12月31日，解放军陆军领导机构、火箭军、战略支援部队正式成立， 习近平总书记亲授军旗并致训词，强调战略支援部队是维护国家安全的新型作战力量，是我军新质作战能力的重要增长点。要努力在关键领域实现跨越发展，高标准高起点推进新型作战力量加速发展、一体发展，努力建设一支强大的现代化战略支援部队。

在信息化战争的倒逼下，无人机等新型装备需求将大幅提升。由于传统军工装备的设计，受到条件的制约，而智能化无人系统可从根本上实现突破。无人机能承受20G的过载，可以顺利完成传统飞机无法完成的动作，机动性、灵活性大大增强，在智能化军事中发挥重要作用。

近年来，在国防领域，无人机等尖端军工装备发展更为显著。目前美国拥有的空中无人机系统达8000多个，地面无人系统更是超过了1.2万个。全球其他国家对智能化军工装备的投入也呈现迅速上升态势，目前有70多个国家拥有军用机器人计划，有4000种无人机在全球市场上销售。

我国在大型无人机动力系统的研发开始加速，军用无人机及涡轮动力的战略战术无人机领域，军工科研院所投入大量资金进行研发，民企也通过定点生产合作进行参与。机构认为，我国无人机需求正处于爆发性增长时代，预计未来10年，军民用无人机总需求将超过3000亿元，其中，活塞发动机需求将达300亿至400亿元。我国无人机动力系统在国内企业研发的突破下，有望获得巨大的进口替代空间。A股中宗申动力、威海广泰、雷柏科技、振芯科技等上市公司，涉及无人机相关业务。

雷柏科技：转型机器人和无人机领域，即将进入收获期

研究机构：长城证券  日期：2016-01-06

我们预测2015-2017年公司EPS(未考虑增发)分别为-0.84元、0.25元和元，对应PE分别为-60倍、203倍和155倍。零度智控是技术上可以匹敌大疆的优质无人机公司，未来势必将占领相当一部分无人机市场，且公司收益3C自动化多年实践经验，机器人系统集成业务订单逐渐增多，我们看好未来公司发展，首次覆盖给予推荐评级。

牵手技术领先的零度智控，目前A股无人机第一标的：零度智控与大疆其实几乎同一时期开始步入无人机领域，主要技术上基本可以相提并论，区别在过去市场开拓的程度不同。零度智控之前凭借技术优势，做了很多专业市场应用项目，参加了很多专业比赛，在专业领域发表很多多旋翼研究成果，钓鱼岛测绘就是用的零度的无人机飞控；而大疆则更重视消费级无人机市场领域，在2010年前后发力，首次将多旋翼应用到无人机上，挺进消费级市场，在全球无人机领域迅速铺开。零度智控2015年初选择与雷柏科技合作设立合资公司则是开始重视广阔的消费级无人机市场，准备在快速增长的消费级无人机市场分一杯羹。

受益3C自动化多年经验，机器人系统集成业务渐入佳境：公司2007年便成立了自动化团队，已经有多年的研发和实践经验，机器人系统集成订单于2015年开始放量。目前公司已经接到的机器人订单近1亿，主要还在挑选客户树立口碑的阶段。公司希望能够通过高质量的样板生产线做好品牌，赢得口碑，靠优质客户口口相传来推销公司的机器人系统集成业务。

传统电脑外设稳步前进，今年剥离游戏业务刮骨疗伤：今年预亏2.3~2.5亿，就是公司决定痛下决心割舍游戏带来的影响，将乐汇天下的大额减值考虑在内，明年开始公司盈利将恢复正常。传统外设前些年一直处于萎缩的趋势，是由于外设的研发和市场需求对接不完全吻合，导致主业的营收和净利均在下降得比较多。未来雷柏重点针对网吧游戏键鼠的巨大需求进行了相关产品的开发，可以达到市场领先水平，将力图在网吧市场占据较大的份额。

风险提示：无人机销售不达预期；机器人业务下游需求减弱。

宗申动力：稳主业谋转型，未来看点在大农机与无人机

研究机构：东北证券  日期：2015-12-24

公司是宗申产业集团的核心子公司，是国内专业热动力机械龙头企业。公司将在稳定传统主业规模、加快业务结构调整的前提下，继续加大通用航空、电动动力、大型农机、金融等新兴产业的转型步伐，确保公司平稳、快速和健康发展，实现“产业+金融+网络”的产融网一体化运营模式。

产品、业务结构优化维持主业稳定，零售与金融业务逐步发展，将成为公司新的利润增长点。摩托车发动机业务提升大排量、电动产品的收入占比；通用动力机械先后与意大利比亚乔、美国MTD结成战略伙伴关系，海外业务快速增长，收入占比持续提升；宗申小额贷款公司初步形成了围绕产业链为中心的信贷业务模式，2015年上半年实现净利润3030.64万元，同比增长96.16%；左师傅门店逐渐增加，同时公司与车护宝合作开拓汽车后市场领域。

发展大农机筹划已久，集团资产注入概率较大。公司早在2014年就有意愿设立产业并购基金，推动大型农机等新兴产业的并购重组。2015年9月宗申戈梅利农机公司开工，我们认为未来这部分集团资产有注入上市公司的可能。

布局无人机发动机，成为公司未来重要看点。公司通过与中国航天科技集团第十一研究院展开合作布局无人机产业，并成功完成摩托车动力系统技术嫁接转型，通过提供无人机动力装置切入无人机市场。十一院“彩虹”系列无人机有着广阔的军警以及民用市场空间，在军民融合低空开放大背景下，我们看好“彩虹”系列无人机的市场前景。在无人机产业链上，企业公司将通过与宏百川战略合作向产业链上下游布局延伸，进一步切入无人机整机制造业务，实现公司无人机产品整机化，提升公司无人机产品品牌价值。

盈利预测与投资评级：我们预测公司2015-2017年的EPS为0.34元、0.39元、0.44元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：摩托车行业下滑加速；无人机业务发展速度不达预期。

威海广泰：构筑大营销平台，业绩持续成长可期

研究机构：国海证券  日期：2015-12-01

事件：

威海广泰11月26日发布公告：投资设立全资子公司北京广泰联合商贸有限公司(以下简称“北京广泰”)，并在11月25日完成工商注册登记等相关设立手续，取得北京市工商行政管理局东城分局颁发的《营业执照》。

评论：

业务横向拓展基于逻辑延伸，协同效应显著

公司自2009 年以来，先后收购北京中卓时代、营口新山鹰、天津全华时代(收购正在实施)，形成了“以空港设备为基础业务，以消防设备为发展业务，以无人机和军品为新兴业务”的战略布局。

各业务板块之间具备较强的协同效应：空港车辆与消防车均属于特种车辆，生产管理模式具有一致性，且机场消防车作为高端产品横跨空港和消防两个领域，能够利用空港的销售渠道。而消防预警设备是消防业务的延伸，且大空间自动灭火装置的主要用户之一就是机场。同理，消防领域的营销资源完全可以嫁接到无人机业务，促进消防无人机业务的发展。

可见，威海广泰的业务横向扩张具备极强的逻辑关系，不是盲目的做大业务体量，而是基于资源禀赋特征的有序拓展。

营销能力突出，资源可以嫁接至无人机业务

威海广泰经过多年的积累已经形成了一套行之有效的营销方法，积攒了丰富的营销资源。以消防车业务为例，2009-2014 间年均增速达到44%，远超行业平均水平。

消防用无人机市场需求有望打开。根据《中国消防年鉴》，截止到2013年底，我国共有城区、县城政府专职消防中队1047 个，乡政政府专职消防中队5327个(国家重点镇862、一般建制镇3886、乡579)。合理估计一个中队配置2架无人机， 且仅考虑城区、县城以及重点镇的消防中队的配置需求，则消防无人机的市场需求达到3818架，对应市场规模约为19 亿元。天津全华时代重组完成后，借助母公司的营销资源，预计将在消防领域有大的发展，值得期待。

重外延式拓展，更重内部资源整合

本次设立北京广泰，旨在整合公司在消防车、火灾报警设备、警用装备、无人机产品的部分市场营销资源，提高销售协同效应，形成统一管理、协作销售的模式，进一步扩大销售业绩，拓展市场份额。

收购兼并本身虽然重要，但是我们更关注并购完成后的内部整合与协同。公司在集团管控方面已经形成了有效机制， 包括技术交互协助、财务统收统付等方面，营销平台的构筑是集团管控一体化战略的深化。优秀的基因可以复制，我们看好在集团公司一体化管控下各业务板块的快速发展。

维持“买入”评级

公司战略布局清晰有序，业务发展稳打稳扎，尽显优秀公司的特质；同时具备通用航空、军品、无人机等主题投资概念。在不考虑收购全华时代的前提下，预计2015-2017年的净利润分别为191、261、344百万元， EPS分别为 0.53、0.72、0.95，根据通航、消防两大板块2016年的估值水平，对应价格为38.51元/股。在考虑收购全华时代的前提下， 2015-2017年公司的净利润分别为191、270、365百万元，EPS分别为0.53、0.70、0.95，根据通航、消防、无人机三大板块2016年的估值水平，公司的合理价格为42.37元/股。我们认为，威海广泰已经探索形成了一条“外延式拓展+ 内部资源整合”的有效发展路径，公司长期高速成长值得期待，维持“买入”评级。

风险提示

(1)国内机场建设进度低于预期；

(2) 政府财政支出大幅下滑；

(3)收购全华时代进度低于预期。

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