安信证券

　　正泰电器发展历程及现状类似于施耐德开始细分市场定位，同时扩大市场完善业务、建立全球能效管理专家的阶段。正泰电器需保持优势业务，持续发展中高端市场，进一步提升国内市场份额；同时拓宽产业链。而公司正沿着这个方向发展，业绩发展有望达到新的高度。

　　凭借渠道、供应链、研发和成本的竞争优势，公司成为国内产销量最大的低压电器企业。而这些优势与时俱进，有望推动企业进一步发展，做中国的施耐德。渠道除原有优势外加大直销发展；供应链逐步成熟完善；研发上以电科电器为平台，整合研发力量，由行业跟随者向行业引领者转变；成本和费用上，可受益原材料成本稳定、采购平台化和规模化，费用率合理，盈利领先。

　　未来看点：双品牌运作外延式扩张海外开拓。双品牌运作，在中低端市场，“正泰”在国内市场具有绝对优势，与此同时，培育“诺雅克”品牌，高调进军中高端市场。外延式扩张，促进公司由元器件制造商到系统集成商的转变，实现软硬件结合，提升综合竞争力。积极开拓海外市场，储备未来发展动力。

　　盈利能力有望持续增强，充裕现金助推企业腾飞。来自中低端市场的收入是公司现金流和业绩的安全垫，且在手资金充足，信贷能力强劲，支持企业优势延伸和弱势弥补，进行技术创新，孵化诺雅克，开拓海外市场以及外延式扩张争做世界一流电气制造商，中国的施耐德。

　　投资建议：“买入-A”投资评级，6个月目标价31.5元。我们预计公司201年-2015年的收入增速分别为12.5%、15.4%、16.3%，净利润增速分别为19.7%、16.8%、20.1%，成长性良好，每股收益分别为1.50、1.75和2.1元每股；首次给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价为31.5元，相当于201年18的动态市盈率(这里未考虑或有并购重组的影响，如果公司有新增并购重组项目，估值和业绩仍有向上的弹性)。

　　风险提示：原材料价格波动风险，宏观经济走势不达预期风险，公司外延式扩张业务的进展不达预期。