方正证券

　　事件：

　　2013年7月29日公司发布了中期报告，报告显示2013年中期公司实现营业收入13.83亿元，同比增加7.32%；实现利润总额1.25亿元，同比增加39.25%；归属母公司所有者净利润1.01亿元，同比增加37.12%；实现每股收益0.33元，同比增加37.5%，基本符合我们的预期。

　　点评：

　　业绩同比增长喜人，产品结构优化是主因。

　　公司1-6月份业绩实现较大幅度的增长，基本符合预期。其中主营业务收入实现13.22亿元，同比增加6.58%，主要原因是公司募投的高端产品随着市场推广的扩张产能逐步释放，使得公司产品结构得到进一步优化。无缝管实现营业收入7.45亿元，实现同比增长26.82%，焊管实现营业收入4.74亿元，同比减少14.90%，主要是因为无缝管高附加值产品在市场中的接受度不断提高，其在主营业务销售收入中的占比提高。

　　公司1-6月份三费控制成果显著。销售费用率与去年基本持平略少，管理费用率和财务费用率还有所下降，其中财务费用同比减少25.27%，财务费用的下降主要是由于贷款平均规模的降低以及短期融资券以及贷款结构的调整有效降低了资金成本。

　　公司1-6月份所得税费用同比大幅上升。所得税费用占主营业务收入比重为1.61%，与去年同期相比，提高了0.37个百分点，费用值同比增长了50.66%。所得税费用的上升主要系公司实现的利润总额增加；此外，公司控股子公司久立挤压的"两免三减半"政策优惠期限已过，本期适用25%的企业所得税率，也是影响所得税费用上升的原因之一。

　　不断发展高端新材料在能源行业、高端装备制造行业的应用。

　　近几年来，公司已经成功研发镍基耐蚀合金油管、核电蒸汽发生器用800合金U形传热管、核电站凝汽器用焊接钛管、国际热核聚变(ITER)项目用PF/TF导体铠甲、低温液化天然气(LNG)用不锈钢管道、天然气净化处理用双相不锈钢管道、超长中大口径油气输送直缝焊接管道等新材料新产品，核电蒸汽发生器用690合金U形传热管目前也已完成预批制，产品多次打破了国外垄断，实现产品替代进口。更好地为国家能源行业、高端装备制造行业提供配套服务。

　　受益下游行业高景气，前次募投产能开始加速释放。

　　受益于下游石油、化工、液化天然气(LNG)、核电等能源行业和高端装备制造业的快速发展，伴随前次募投项目产能的逐步释放，公司紧紧抓住了下游行业快速发展的机遇，高端产品营业收入及利润占比持续提高，公司整体盈利能力进一步提升。2013年公司高端无缝管材预计将放量到2600吨，实现同比47.7%的增长。可转债项目LNG等输送用大口径管道及组件预计2013年9月投产，13年大约可实现5000吨左右的销售；管道输送设施用特殊钢和钛合金复合管项目计划2014年开工建设。

　　盈利预测：

　　预测2013-2015年EPS0.7、0.82和1.11，20137月29日收盘价19.28元，对应PE为27.54X、23.51X和17.37X。

　　公司估值合理，仍维持公司“增持”评级。但公司直接受益于LNG行业的爆发，管道输送设施用特殊钢和钛合金复合管和管道输送设施用特殊钢和钛合金复合管两产品超预期的概念较大，建议关注LNG主题概念投资爆发带来的阶段性机会。