板块行情：本周A 股普遍下跌，其中电力设备板块微幅下跌1.94%，在各板块中排名居前。子板块中除无功补偿和保护监控外均有所下跌，其中，电机跌幅最大，为3.84%。

行业基本面：本周主要原材料价格涨跌互现，铜价小幅回升、铝价先跌后升，银价震荡回升，中厚板继续快速下跌并创新低，取向、无取向硅钢价格维持低位。7 月变压器、高压开关板产量同比增速上升，低压开关板、电力电缆、发电设备、绝缘制品同比增速下降；用电和发电量同比增速上升。

行业观点和投资逻辑：板块整体景气度仍能维持，我们特别看好即将迈入景气周期的水电以及分布式能源设备如余热锅炉、燃气轮机等，看好二次设备行业龙头及细分龙头，尤其是用电侧信息采集、变电站状态检测等环节。从中期行业投资机会看，温总理政府工作报告中明确提出要积极发展水电，国家明确提出加强水利建设金融支持、水电核准速度明显加快等利好因素表明，水电即将进入黄金期，装机核准拐点和设备需求拐点将在2012 年确立。可再生能源十二五规划靴子落地，水电2.9 亿千瓦目标符合预期。水电中电联近期提出“十二五”期间我国将新增非化石能源装机容量2.33 亿千瓦，其中水电是“重头戏”，再一次印证我们之前观点。继“疆电外送”首个特高压直流工程哈密南-郑州线开工之后，溪洛渡-浙江特高压直流线路已开工，直流核准进度加快，之前国网表态今年确保4 项特高压交流工程和3项特高压直流工程获得核准并开工有望符合预期。

浙富股份（002266）

浙富股份作为国内民营水电龙头，虽然市场占有率不及大型国有水电制造商，但由于水电业务占收入比在90%以上，当之无愧地成为水电受益业绩弹性老大，按照市场份额稳定及行业增速保守估计的假设，2012 年浙富股份受益水电的收入弹性达到163.64%。从公司在手订单来看，按照历史数据拟合，我们认为公司未来三年每年收入增速将维持在30%以上。公司是目前我国最大的民营水电设备专业制造商，公司市场份额今年稳中有升，海外市场拓展力度空前。我们预计公司2012-2014 年摊薄后EPS 分别为0.85 元、1.11 元和1.45 元。考虑公司未来五年国内水电订单增长预期极强，及可能在国外市场开拓获得超预期表现，维持“买入”评级。

中恒电气（002364）

公司在高压直流电源领域具有先发龙头优势，保守估计未来三年HVDC 带来年均收入将超2 亿。2015 年前浙江省电动汽车充换电设备市场容量将达15 亿元，公司已经承担了浙江杭州等地示范站充电桩建设，且已掌握大型换电站所需的直流供电、三相PFC、电池管理等核心技术，公司将充分分享浙江省内充换电站巨大市场。公司在通信电源系统制造行业内技术领先，在电力操作电源系统领域市场占有率保持前五，保守估计该业务未来三年CAGR 为30%以上。我们预计2012 年-2014 年摊薄后EPS 分别为0.61 元、0.82 元和1.09 元，给予“增持”评级。

新联电子（002546）

“十二五”期间专、公网终端在内的用电信息采集系统领域投资将超过600 亿，目前用电信息系统整体覆盖率仅为5%，市场拓展空间巨大。国网公司将采集终端纳入了集中招标范围，此项改革将有利于增强行业的竞争壁垒，公司目前中标份额排名第二，具备较强的龙头优势。公司去年底连续获得两项大单，12 年一季度收入增速将达46.21%，完全符合我们的预期。同时，各省专网终端招标正火热进行，对终端负荷控制能力的要求将增强对公司230M专网终端产品及公网产品的需求，预计今后两年行业将维持30-40%的高增速，公司的先发优势以及运行业绩将助其超越行业平均增速。

积成电子（002339）

今年国网与各省招标整体提前放量，中报有望超预期。主要下游配网自动化加速景气，节能环保给公司智能水务、燃气带来历史机遇，我们预计未来数月水资源安全政策将陆续出台，公司有望分享城市“水处理”大蛋糕。我们预计公司2012-2014 年摊薄后EPS 分别为0.51元、0.66 元和0.80 元，对应PE 为27.4、21.18 和17.47 倍，给予“增持”评级。