美豆库存维持偏紧

　　美国农业部2月供需报告对美豆出口预估及库存稍作调整，最终将全球大豆库存下调1.13%至8336万吨，库存消费比降至22.54%。

　　其中，美豆结转库存下调至325万吨，上月预估为380万吨，低于市场平均预期330万吨，美豆库销比从上月预估的3.1%下调至2.6%。而且前期美豆压榨利润较好，截至2月19日当周，美豆压榨利润为每蒲式耳2.01美元，周环比提高15.5%，比去年同期提高9.8%。

　　美国全国油籽加工商协会(NOPA)发布的报告显示，1月美国大豆压榨量为1.84654亿蒲式耳，创下历史同期新高。受此影响，美豆依然维持偏紧状态。出口方面，截至2月25日，USDA出口检疫报告显示，当周美豆出口检疫量约88万吨，稍好于预期。

　　另外，美国农业部在2月18日举行的农业展望论坛上预计2021年美国大豆种植面积也将同比增加690万英亩，达到9000万英亩，远高于上年水平，也高于之前市场预期的8940万英亩。

　　国内豆粕期货承压

　　今年需求端生猪养殖扰动因素较多。非洲猪瘟疫情造成的损失远高于去年，生猪存栏损失较大。市场主流预计2020年11月至2021年1月能繁母猪存栏量下滑170万—180万头，降幅约10%。

　　而且能繁母猪处于换代阶段，性能下降，2020年9—12月仔猪出生头数环比平均降幅保持1.2个百分点。怀孕母猪屠宰比例环比上升10个百分点，同比提升13个百分点。此外，春节期间也存在抛售情况，2月初90公斤以下生猪出栏率升至17%以上。这些都将影响后期的饲料需求。

　　目前国内豆油库存处于低位。截至2月26日，国内豆油商业库存总量84.74万吨，周度环比降幅为3%，较去年同期的119.78万吨降35.04万吨，降幅为29.25%。后期随着巴西大豆出口进入高峰，我国进口大豆也将增加。3月国内各港口进口大豆预报到港95船620.2万吨，4月预计在760万吨左右。

　　在油脂库存紧张情况下，油厂大豆压榨量大概率维持高位，也将对豆粕价格造成压力。春节后油厂开工快速回升，截至2月26日当周，全国各地油厂大豆压榨总量约152万吨，大豆压榨开机率约43%，较上周增长33个百分点。

　　综合来看，国内豆粕市场在美豆盘面大幅走跌的拖累下，开始呈现大范围价格走跌现象。此外，国内豆粕供需基本面相对较为疲软，难以支撑豆粕市场，这也是为何豆粕与美豆保持“跟涨不跟跌”的原因。

　　随着我国油厂生产所需逐渐转向南美大豆市场，其收割节奏、交通物流情况将成为关注重点，预计豆粕价格大跌后仍有一定上涨空间。